白酒一直是A股的熱門話題，對于后市到底是看多還是看空，市場上意見出現了較大的分歧。

近日，財經大V“否極泰董寶珍”發言稱：“最近我發表的《白酒已經進入大周期的下降拐點》，文章在投資者聚集的地方發表后，立即有人認為我人品極差，水平更低，而且有人要舉報，認為我不能做出這樣的分析。但是，很快我的文章就受到了白酒產業界的認同，很多從事白酒咨詢的白酒專家和白酒智庫聯系我一方面要轉發這篇文章，另一方面告訴我，他們高度認同這就是白酒產業的現狀，并且他們還告訴我，其實很多券商研究所的首席都跟他們白酒智庫交流過，交流過的券商首席研究員都知道白酒產業已經出現了重大的轉折和衰退，只是他們不說，他們不公開說他們還在傳播白酒欣欣向榮。媒體記者與研究員圍繞著白酒，發布了截然相反的兩種判斷和分析，研究員們強調渠道庫存沒出現什么問題，經銷商向酒廠打款也很正常，于是研究員說白酒還是永遠的神，迄今沒有看到有哪一個研究員談到了終端動銷，也沒有看到哪個研究員去超市去一個賣場去調研。研究員是斷然不強調動銷的，完全不提終端銷售，他們只是說經銷商庫存量正常，打款正常。研究員們說現在打款百分之多少？百分之多少？如果你不進入酒廠的財務科，你看不到他的全部財務報表，你就沒有辦法準確知道他的打款進度，當你知道他的打款進度的時候，你這個就是內幕消息，你是怎么來的呢？但我們的研究員都信誓旦旦的宣布一個打款進度，這個打款進度就問一下這些你是怎么來的呢？”

記者注意到，粉絲量超過60萬的大V“否極泰董寶珍”被認證為凌通盛泰投資管理董事長、否極泰基金經理。他是因曾經重倉投資貴州茅臺（600519）而被大家熟知的知名投資人。

2022年2月5日，“否極泰董寶珍”發布了一篇名為《白酒已經進入大周期的下降拐點》的文章。

“否極泰董寶珍”在文章中表示，結合白酒產業周期第三特點“茅臺酒的價格周期就是白酒行業的價格周期和經營周期，茅臺酒的價格是觀察白酒周期的最直觀指標”，可以得出白酒行業整體處于價格高點和庫存高點。于是，目前價格已經演化到高位下跌庫存開始拋出，價格下跌和庫存拋出互相加強，下跌周期來臨了！

“2021年的高增長是過度提價催生的泡沫，四季度的負增長是渠道庫存已經填滿的現實證據，一方面價格已經超越了消費能力，同時渠道庫存也無法再承接了，這樣就必然的發生拐點，這是理論決定的必然。而在現實中四季度白酒已經負增長了。資本市場的主流資金和幾乎全部的研究員對此都是輕描淡寫，將其說成是偶然現象，認為四季度單季負增長和白酒的大周期沒有任何關系，白酒產業在他們眼里甚至就不存在周期問題，他們預測2022年還是突飛猛進的增長，且此種增長永遠看不到頭。資本市場到處是這種觀點。我基于自己總結出的理論得出的白酒出現高位大周期拐點，很少有人相信。”董寶珍稱。

記者注意到，對于白酒，有看空的意見，也不乏看多的意見。

華泰證券在2月7日發布研報稱，總體看，2022年春節期間需求韌性較強，動銷平穩。分檔次，高端酒及全國化次高端酒依靠品牌效應及較強的區域調配管控能力帶動價格保持堅挺、動銷較旺；其余次高端酒因各地疫情防控稍有差異，結構性景氣預計將維持，而受疫情影響較小，且享受消費升級的部分地產酒也具備較好的發展趨勢。分區域，華東動銷略好于華南華北，庫存整體健康良性，2022年開門紅仍可期。華泰證券看好白酒春節旺季的表現，趨勢向好背景下，其認為具備定價權的龍頭仍有望延續快速成長。

中信證券首席分析師姜婭在研報中表示，虎年春節旺季白酒動銷整體表現和結構差異均符合預期，名酒維持一貫的穩定性，徽酒、蘇酒相對搶眼。其認為，年前的一段回調已基本釋放了市場對于旺季動銷相對負面的情緒，目前跟蹤顯示春節旺季白酒動銷表現保持了平穩，市場情緒有望逐步轉暖。當前仍首推高端白酒貴州茅臺、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）。

廣東展富投資總經理鐘海波在接受記者采訪時表示：“從當前經濟環境可以看到，房地產低迷，失業人口上升，經濟增速放緩，居民消費力在放緩，白酒的消費很難獨善其身。2020年白酒板塊達到頂部，很大程度上股價反映了未來很多年的強勁的消費能力。而現實中可以看到，經濟周期和真實消費能力已經反轉，股價的預期也就會發生分歧了。最終如何還是要市場說了算。”

深圳百侖基金投資總監胡超表示：“對白酒行業需求端的分析有兩種視角，一種是從渠道角度，一種是從終端消費角度。我認為對于高端白酒釀造企業而言，渠道是需求端的核心控制力量，也是需求周期的緩沖器，終端需求必須先沖擊渠道庫存，最終才能傳遞到酒企。而對于中低端白酒企業，沒有與高端白酒企業類似的強大渠道力作為支持，終端需求走弱更容易給酒企帶來直接沖擊。因此，我認為終端需求短期走弱對高端白酒企業影響減小，對中低端白酒企業負面影響較大；另外，由于目前歐美經濟體國債收益率持續上行，從股票價格來看，高端白酒估值仍然可能面臨下行風險。”

關鍵詞： 券商 說了算 研究員