1月24日晚間，順鑫農業（000860）發布2021年年度業績預告，全年歸母凈利潤在8000萬-1.1億元，同比減少80.95%-73.81%。扣非凈利潤在7300萬元-1.03億元，同比減少82.88%-75.84%。

受此消息影響，1月25日早盤順鑫農業幾次跌停。從2021年1月5日的高點算起，順鑫農業在近一年內股價跌幅達到近60%。目前股價已經回到2018年的水平，而白酒指數在這期間跌幅僅為8.22%。順鑫農業大幅跑輸指數。

四季度凈利潤斷崖式下滑元兇是誰 白酒、豬肉，還是地產？

順鑫農業披露業績下降原因，一是受宏觀經濟形勢和新冠肺炎疫情反復的影響，對公司生產經營產生一定的壓力；二是受豬周期下行的影響，生豬價格較去年同期降幅較大，導致公司生豬養殖、肉食品加工產業同上年同期對比降幅較大；三是公司房地產業務受國家房地產調控政策影響，房地產項目銷售及回款較緩，影響了公司整體經營業績。

今年前三季度，順鑫農業實現營收116.11億元，歸母凈利潤3.72億元，分別同比下滑6.51%和14.23%。其從事房地產業務的子公司順鑫佳宇前三季實現營收6.65億元，虧損3.38億元。豬肉業務對利潤影響有限，白酒業務則略微下滑。

造成四季度凈利潤斷崖式下滑的究竟是白酒還是房地產，還有待公司年報披露。

值得注意的是，四季度以來，各地疫情不斷，一定程度上對低端白酒的消費場景造成影響，在這種大背景下，牛欄山或許也無法“獨善其身”。

順鑫農業白酒業務疫情后一直陷于停滯 產品升級不成功

12月1日，順鑫農業曾發公告擬通過產權交易所公開掛牌轉讓持有的北京順鑫佳宇房地產開發有限公司（以下簡稱 “順鑫佳宇”）100%股權。

順鑫佳宇成立于2002年6月19日，截至2021年9月底，總資產為63.61億元，總負債81.51億元，凈資產-17.9億元。2020年順鑫佳宇實現營收5.59億元，虧損達到5.34億元。

這次轉讓意味著市場期待已久的剝離房地產業務進入實質階段。但是截至目前，仍未成功剝離。

根據公開數據，2016年以來順鑫農業的房地產業務一直處在虧損狀態，從2016年到2020年五年時間虧掉了15.41億元。而這期間，順鑫農業歸母凈利潤總額僅為28.24億元，房地產業務累計為公司減少了35%的凈利潤。

剝離地產業務將在短期大幅提整公司業績。不過中長期來看，還是要靠主營白酒業務。

疫情后，順鑫農業的白酒營收就陷入停滯狀態，2021年上半年白酒業務收入甚至低于2019年同期。而且其毛利率也從2019年上半年的45%降至2021年上半年的36%，下降了9個百分點。其主要營收來源的低檔酒毛利率下滑最嚴重。

這意味著，近幾年以來，公司產品升級戰略并不成功。在光瓶酒市場，牛欄山是20元以下市場的龍頭，但是如果進入20元-50元價格帶，就出現了眾多名酒玩家的身影，包括山西汾酒（600809）的42度紅蓋玻汾、五糧液（000858）的42度尖莊等。50元以上高線光瓶酒同樣是全國名酒的勢力范圍。

在強敵林立的環境下，順鑫農業的全國化和產品升級都不會一帆風順。

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