基金抱團取暖使得馬太效應(yīng)凸顯，資金不斷流向藍籌股，部分小市值股票“無人問津”。但一些優(yōu)質(zhì)小市值公司仍被基金經(jīng)理重倉持有。

近日，《你們30億市值都不到，我們接待不了》一文被刷屏，揭露了小市值公司被公募基金等主流投資機構(gòu)邊緣化的現(xiàn)狀，流動性成為其痛點。這樣一來，小市值公司似乎陷入惡性循環(huán)，因為市值低而受到的關(guān)注少，從而更沒有流動性。

小市值公司被邊緣化

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，A股上市公司共4273家，市值在50億元以下的公司有1993家，幾近占A股上市公司數(shù)量一半。其中，市值30億元以下的公司有993家。

從基金公司持倉情況來看，大部分基金會選擇市值至少在50億元以上甚至100億元以上的股票。市值50億元以下的股票鮮有機構(gòu)持倉，更別說市值30億元以下的股票，得到的關(guān)注就更少。

歷史證明，中小市值股票中存在大量的投資機會，但為何近兩年來沒有受到投資者重視?

“因為基金傾向于布局有穩(wěn)定增長預(yù)期的企業(yè)，市值過小意味著公司的業(yè)務(wù)規(guī)模較小或盈利能力較弱，未來不確定性較大。同時，現(xiàn)在基金動輒募集規(guī)模百億甚至千億，投資這些小市值公司無法滿足基金的流動性安排，或者只能買一點點，那其實沒有多大意義，對基金凈值貢獻也不大。”滬上某公募人士對《國際金融報》記者坦言。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對《國際金融報》記者表示，主要原因還是現(xiàn)在頭部效應(yīng)比較明顯，往往龍頭公司發(fā)展機會更多，中小市值公司很難成長起來。特別是現(xiàn)在市場的風(fēng)險偏好較低，投資者比較注重風(fēng)險，所以對于基金公司來說，基金經(jīng)理更偏愛市值較大的公司。哪怕基金管理規(guī)模小，也更愿意配置一些市值較大的公司。

基金抱團取暖使得馬太效應(yīng)凸顯，資金不斷流向藍籌股，小市值股票“無人問津”。究其原因，和基金經(jīng)理的考核制度也有密切關(guān)系，向頭部看齊的操作策略，能獲得超額收益的幾率更大。

“從基金考核看，基金管理公司和基金經(jīng)理的穩(wěn)定收益來源于管理費，在超額收益不確定或確定性下降的情況下，基金管理公司和基金經(jīng)理把收益重心放到收取管理費上，而管理費的收益取決于管理規(guī)模，在比上不足的情況下，大家向下比有余比安全性，相對那些收益為負的，安全性高的基金受到投資者青睞，也造成了資金抱團取暖的投資策略。”獨立經(jīng)濟學(xué)家王赤坤對《國際金融報》記者分析。

王赤坤指出，從基金操作策略看，基金管理公司和基金經(jīng)理選擇向大家或頭部看齊。向頭部看齊的操作策略，也造就了基金更青睞大市值藍籌公司。

國內(nèi)市場生態(tài)變化

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，市值50億元以下的公司在機構(gòu)調(diào)研中占比不到10%。而市值在100億元到500億元的公司最受機構(gòu)關(guān)注，獲機構(gòu)調(diào)研占比超過30%。今年以來，小市值公司雖然也有被關(guān)注，但遠遠不及中市值和大市值公司。

隨著注冊制的實施，小市值公司的殼價值大幅下降，導(dǎo)致小市值公司關(guān)注度降低。同時，由于小市值公司的低流動性和發(fā)展的不確定性，得不到機構(gòu)的青睞，因此有越來越邊緣化的趨向。

奶酪基金董事長、基金經(jīng)理莊宏東對《國際金融報》記者表示，因為注冊制下，上市門檻相對降低，小市值公司越來越多，殼資源不再稀缺，以前資金可以通過炒殼獲利，現(xiàn)在也不復(fù)存在了。大的行業(yè)龍頭強者恒強，而很多小市值的公司確定性、穩(wěn)定性都不好，因此機構(gòu)不太青睞。

“具備行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢、業(yè)績穩(wěn)定且高速增長的小市值公司還是會受到資金青睞。如果不從公司的發(fā)展角度看，常年增長緩慢且盈利較低，小資金未來都不會關(guān)注，更別說大資金。”乾明資管基金經(jīng)理白易對《國際金融報》記者表示。

安信證券在研報中指出，從ROE(凈資產(chǎn)收益率)看，市值50億元以下公司中，數(shù)量最多的是ROE小于3%的公司。總體而言，這些公司盈利能力較弱，有大量公司無法盈利。從估值水平看，PE(市盈率)分布呈現(xiàn)兩極分化。大市值企業(yè)的確在盈利能力上較為突出，高ROE區(qū)間內(nèi)的企業(yè)數(shù)量顯著更多，而這種盈利能力也一定程度上被估值所反映。

“隨著注冊制及配套改革推進，國內(nèi)資本市場生態(tài)和投資者理念都在變化中，市場優(yōu)勝劣汰機制發(fā)揮作用，基金更青睞基本面、成長性兼具的資產(chǎn)標(biāo)的。”光大銀行金融市場分析師周茂華在接受《國際金融報》記者采訪時表示。

挖掘小市值股投資機會

小市值公司并沒有完全被機構(gòu)拒之門外，還是有些小市值公司被基金經(jīng)理重倉持有。

天風(fēng)證券研報指出，在2020年四季報中，有83只小市值股票被基金經(jīng)理納入重倉股。隆盛科技被6位基金經(jīng)理重倉持有，運達股份和海利得被5位基金經(jīng)理重倉持有，激智科技和陽谷華泰等股票被4位基金經(jīng)理重倉持有。

還有的被基金重倉的小市值公司，今年以來市值得到飛速增長，海利得和歐科億在2020年底市值分別為47.82億元、27.24億元，現(xiàn)在市值已經(jīng)突破50億元大關(guān)達到74.48億元、55.26億元。

從基金一季度報來看，中庚基金旗下兩只基金都配置了市值26.45億元的振江股份和市值37.54億元的永藝股份，且均進入了前十大持倉股票。市值36億元的健盛集團和市值25.88億元的華辰裝備均被中泰星元價值優(yōu)選所配置。

中庚基金基金經(jīng)理丘棟榮此前在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“中小市值公司”并不等于“小公司”，低估值價值投資策略買的始終是那些業(yè)績不錯、風(fēng)險較小、估值便宜的公司，而不是故意要去買中小盤股，只是依據(jù)這一策略體系去挖掘股票，落腳點剛好在這些中小市值公司上。

有一些優(yōu)質(zhì)的小市值公司還是有上漲空間，有被資金關(guān)注的機會，值得深入挖掘。

“并不是所有的小公司都沒有機會，例如剛上市的或者上市不久的，處在行業(yè)賽道高速發(fā)展的企業(yè)，還是會被資本青睞的。因為所有的大公司都是從小公司成長起來的，所以并不是所有小公司都沒有上漲潛力。”把脈投資總經(jīng)理許瓊娜對《國際金融報》記者表示。

莊宏東認為，對于小市值公司的投資價值，還是有一些優(yōu)秀的小而美公司被錯殺，要挖掘這些公司，需要非常細致的基本面研究。今年以來，有一些優(yōu)質(zhì)的小市值公司漲幅不錯，所以還是有投資機會的。

優(yōu)質(zhì)的小公司專心做好自身經(jīng)營，提升內(nèi)在價值，等到周期或板塊輪動可能會得到資金的青睞。

“想要贏得基金公司青睞，小市值公司首先要做的就是練就扎實的基本功，不斷穩(wěn)定地擴大市場份額，提高營業(yè)收入、毛利率和凈利潤，提高行業(yè)地位，提升內(nèi)在價值。”巨澤投資董事長馬澄對《國際金融報》記者表示。

王赤坤認為，資金投向大市值藍籌公司，會造成這些公司的估值過高，收益空間變小，于是一些次級優(yōu)質(zhì)公司會得到資金青睞。而優(yōu)質(zhì)的小公司只能等待周期或板塊輪動，平時專心做好自身經(jīng)營，不用關(guān)注短期股價走勢。長期看，資金依然青睞經(jīng)營業(yè)績看好的公司。