11月以來，國(guó)際油價(jià)階段性觸底反彈，累計(jì)漲幅已經(jīng)超過10%，受益于此，原油主題合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)基金近期漲幅居前。不過，因4月份油價(jià)雪崩造成的巨幅虧損短期尚難平復(fù)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受多重因素制約，未來油價(jià)趨勢(shì)性上行可能落后于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度。

原油主題QDII基金領(lǐng)漲

完全收復(fù)失地尚需時(shí)日

數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入11月份，國(guó)際油價(jià)階段性觸底反彈，至今累計(jì)漲幅在10%以上。其中，NYMEX輕質(zhì)原油期價(jià)自11月2日一度觸及33.64美元/桶的階段性低位以來，開始觸底反彈，最高反彈至43美元/桶以上，期間最高漲幅超過了30%。

受益于此，11月份，不少原油主題QDII基金收獲10%以上的凈值漲幅，這一表現(xiàn)不僅在QDII中領(lǐng)先，在全類型基金中也表現(xiàn)居前。

具體來看，易方達(dá)原油美元現(xiàn)匯自11月以來累計(jì)凈值漲幅達(dá)到13.5%，華寶標(biāo)普油氣美元凈值漲幅也超過了13%，此外，廣發(fā)道瓊斯美國(guó)石油人民幣、嘉實(shí)原油、華安標(biāo)普全球石油、南方原油、諾安油氣能源等QDII基金凈值漲幅都超過了10%。

雖然原油主題QDII基金暫時(shí)表現(xiàn)領(lǐng)先，但由于今年4月份油價(jià)雪崩造成的凈值大幅虧損至今仍未平復(fù)。除了嘉實(shí)原油下半年以來凈值跌幅在個(gè)位數(shù)外，其余幾只基金7月以來的凈值跌幅都在10%以上。而從年內(nèi)表現(xiàn)來看，除了華安標(biāo)普全球石油的凈值跌幅不足30%，其余跌幅均超40%，多只基金跌幅甚至超過了50%，最大凈值跌幅超過60%。從最新單位凈值來看，華安標(biāo)普全球石油的凈值最高，為0.73元;其次是廣發(fā)道瓊斯美國(guó)石油人民幣，為0.63元;此外，嘉實(shí)原油為0.60元，其余單位凈值均在0.6元以下。

從配置來看，有7只原油主題QDII基金是股票型基金，主要投資于石油指數(shù)成份股、備選股，即投資于原油或石油相關(guān)股票，底層資產(chǎn)是原油相關(guān)產(chǎn)業(yè)的公司;另一類是基金中基金(FOF)型，投資于海外原油ETF或相關(guān)主題基金，底層資產(chǎn)是原油期貨合約。國(guó)泰商品、信誠(chéng)商品均為FOF，配置范圍分別為各類大宗商品、全球商品類基金，但兩只基金一季度均重倉(cāng)了原油ETF。

油價(jià)趨勢(shì)性上行

或落后于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度

華寶基金倪斌表示，需求方面，歐洲疫情的二次蔓延及兩大石油消費(fèi)國(guó)美國(guó)和印度疫情持續(xù)惡化，有可能將對(duì)油價(jià)的反彈形成較大壓力，而中國(guó)二季度大量進(jìn)口一定程度上透支了年底前的進(jìn)口需求。供給方面，根據(jù)OPEC+成員國(guó)達(dá)成的歷史性減產(chǎn)協(xié)議，四季度將繼續(xù)執(zhí)行770萬桶/日的減產(chǎn)計(jì)劃，并有望維持較高的執(zhí)行率，包括美國(guó)在內(nèi)的其他產(chǎn)油國(guó)的原油產(chǎn)量有望維持低位。

倪斌認(rèn)為，四季度原油市場(chǎng)大概率仍將延續(xù)去庫(kù)存態(tài)勢(shì)，但去庫(kù)存幅度將有所放緩，原油供需大概率將維持緊平衡態(tài)勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)展的多重不確定性仍將對(duì)中長(zhǎng)期油價(jià)進(jìn)一步反彈有制約，原油價(jià)格的趨勢(shì)性上行可能仍將有待新冠疫苗的有效推出。從資產(chǎn)配置的角度來看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)配置與原油價(jià)格高度相關(guān)的資產(chǎn)仍是行之有效的投資主題。

南方基金黃亮表示，展望后市，短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，國(guó)際政治局勢(shì)不確定性較高，原油需求和價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)震蕩。明年在美國(guó)大選、英國(guó)脫歐等不確定性消除后，全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度有可能加速，對(duì)原油需求應(yīng)會(huì)起到提振作用，原油價(jià)格可能出現(xiàn)一定上行動(dòng)力。但另一方面，隨著油價(jià)回升，OPEC+減產(chǎn)動(dòng)力下降，釋放更多原油供給，抑制油價(jià)過快上行，預(yù)計(jì)明年油價(jià)上行速度可能落后于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)速度。

國(guó)泰基金吳向軍表示，四季度海外疫情仍是關(guān)注重點(diǎn)。目前中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)已基本恢復(fù)，銅、鋁等中國(guó)需求相關(guān)的產(chǎn)品有望持續(xù)獲得提振，但海外疫情進(jìn)展仍存較大變數(shù)，尤其是今年秋冬歐美疫情的反彈苗頭已經(jīng)出現(xiàn)，可能給大宗商品市場(chǎng)需求帶來變數(shù)。原油方面，需要密切關(guān)注歐美疫情控制和工業(yè)復(fù)產(chǎn)情況，也要密切觀察沙特和俄羅斯的進(jìn)一步減產(chǎn)意愿和執(zhí)行效率。如果美股因?yàn)榇筮x等風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)較大波動(dòng)，也可能在情緒上波及油價(jià)。未來會(huì)密切跟蹤全球大宗商品，尤其是油市基本面、消息面和情緒面的變化。