今日聚焦!央行平價縮量續做MLF，貨幣政策短期加碼寬松或降低

央行周四縮量平價續做到期中期借貸便利（MLF），因當日有6,000億元MLF到期，據此計算，單日凈回籠2,000億元。

央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，9月15日人民銀行開展4,000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。

市場流動性充裕，MLF資金需求有限

(相關資料圖)

市場人士認為，9月MLF連續兩個月縮量續做，符合市場普遍預期。當前市場流動性處于明顯充裕水平，8月商業銀行（AAA級）1年期同業存單收益率均值為1.95%，較上月下行26個基點，明顯低于2.75%的1年期MLF操作利率。由此，9月一級交易商的MLF投標量可能會有所減少，進而造成MLF縮量續做。

方正證券固收分析師張偉指出，從需求端來看，一級交易商投標需求弱。當前存單和MFL倒掛程度處于歷史低位附近。銀行息差壓力較大，對高成本負債更為敏感。一級交易商對MLF的投標需求可能較弱。

其次，當前銀行間流動性依然寬松，債市杠桿率處于高位，央行主動加碼投放的訴求不強。進入9月以來，R007和DR007均值分別為1.58%和1.46%，資金面依然寬松。債市杠桿率也位置高位運行，質押式回購成交量在近期升至接近7萬億的高水平。流動性依然寬松，對寬信用并不構成制約，央行主動加碼投放的訴求不強。

國內貨幣政策短期加碼寬松可能性降低

不過亦有市場人士對財聯社表示，當前正值繳稅期，疊加近期利率債發行回暖，同時考慮到季末月資金需求也將增大，央行縮量續做MLF或將導致資金面壓力邊際增加。

北京某銀行交易員對財聯社表示，近期銀行間市場資金利率持續在低位運行，央行縮量續做MLF在情理之中，預計短期資金面整體寬松態勢不會有大的改變，但銀行跨季等因素將給本月資金面帶來較大的擾動，后續繼續關注央行公開市場逆回購投放的力度。

東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社表示，9月MLF縮量續做，央行在持續釋放避免市場流動性過度寬松，遏制資金空轉套利，引導銀行加大對實體經濟信貸投放的政策信號。

張偉認為，短期內穩匯率重要性邊際提升，會制約國內貨幣加碼寬松。歐洲通脹壓力依然較大，歐央行會維持鷹派，而這會使得歐洲經濟下行壓力加大，并推升美元走勢。美元如果繼續沖高，則短期可能給人民幣匯率帶來壓力。近期央行降低外匯存款準備金率，意味著穩匯率重要性提升，因而國內貨幣政策短期加碼寬松可能性降低。

9月LPR報價大概率不變，但后續LPR仍存在下調需求

9月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價基礎未發生變化，加之8月LPR報價剛剛進行非對稱下調，預計9月LPR報價持續下調的概率較小。

數據顯示，8月22日1年期LPR下調了5bps至3.65%；5年期以上LPR下調了15bps至4.3%。

招商證券固收分析師尹睿哲認為，8月新增居民中長期貸款延續去年底以來的同比少增態勢。近一年首套房貸利率已下行約115BP至歷史低位，地產銷量仍然低迷。而8月以來首套房貸利率繼續下行，已經逼近其規定的率下限，后續央行或許進一步下調5年期LPR以引導房貸利率下行。

關鍵詞： 貨幣政策 市場流動性 公開市場