【世界聚看點(diǎn)】月末票據(jù)利率大反轉(zhuǎn),8月社融或回暖
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臨近月末,票據(jù)利率出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn),其中短期票據(jù)利率上行明顯,引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。票據(jù)作為銀行調(diào)節(jié)信貸規(guī)模的重要工具之一,是社融數(shù)據(jù)的領(lǐng)先指標(biāo)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為,票據(jù)利率的超常規(guī)上行反映銀行信貸規(guī)模充足,同時(shí)預(yù)示了當(dāng)月社融數(shù)據(jù)回暖的趨勢(shì)。然而,也有觀點(diǎn)認(rèn)為,票據(jù)利率的上行與銀行信貸增長(zhǎng)的相關(guān)性或弱化。
據(jù)普蘭金服數(shù)據(jù)顯示,上周最后兩個(gè)交易日1M期限國(guó)股銀票轉(zhuǎn)帖收益率大幅上行至1.8%、2.8%,此外,3M期限收益率于上周四快速上行至2.15%。同時(shí),據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示,國(guó)股行足年直貼收益率由8月23日的1.25%快速上行至8月26日的1.70%,抬升45bps;國(guó)股行足年轉(zhuǎn)貼收益率由8月22日的1.13%上行至8月26日的1.65%,抬升52bps。此外,國(guó)股行半年直貼收益率上行74bps,國(guó)股行半年轉(zhuǎn)貼收益率上行90bps。由此可見(jiàn),足年以及半年直貼利率走勢(shì)基本一致。
值得一提的是,由于部分商業(yè)銀行會(huì)在月末通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)調(diào)節(jié)信貸額度,每月末的票據(jù)利率走勢(shì)可以更準(zhǔn)確的反映當(dāng)月信貸情況。中信證券認(rèn)為,此次月末票據(jù)利率的快速回升側(cè)面反映了銀行貸款投放與企業(yè)開(kāi)票需求情況良好,表明了銀行不再需要依靠票據(jù)貼現(xiàn)沖量信貸規(guī)模。同時(shí),市場(chǎng)對(duì)實(shí)體融資需求過(guò)度悲觀的預(yù)期正在得到修正,8月金融數(shù)據(jù)或?qū)⑤^7月有明顯改善。
中信證券進(jìn)一步表示,目前票據(jù)利率處于較低絕對(duì)點(diǎn)位,后續(xù)票據(jù)利率仍有上行空間。8月LPR報(bào)價(jià)非對(duì)稱下調(diào)彰顯了貨幣政策寬信用目標(biāo),近期相關(guān)部門(mén)會(huì)議也指向增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性,后續(xù)貸款融資需求潛力仍存。此外,足年以及半年直貼利率走勢(shì)基本一致,反映了在信貸投放不斷改善的背景下,買(mǎi)方機(jī)構(gòu)并無(wú)借票據(jù)“沖量”的壓力,配置意愿相對(duì)持穩(wěn),買(mǎi)方配置力量有所收斂。
然而,從票據(jù)利率的歷史走勢(shì)看,中泰證券認(rèn)為,當(dāng)前票據(jù)利率上行幅度較為有限。中泰證券在研報(bào)中指出,票據(jù)利率8月底的上行或表明相對(duì)于7月社融信貸的大幅回落,8月環(huán)比有所改善。然而,今年受政策脈沖效應(yīng)影響,社融和信貸數(shù)據(jù)月度間波動(dòng)較大,因此即使8月金融數(shù)據(jù)有所改善,但持續(xù)性仍有待觀察。從票據(jù)利率的歷史走勢(shì)看,當(dāng)前上行幅度有限。
值得一提的是,從以往情況來(lái)看,票據(jù)利率走勢(shì)大幅變動(dòng)往往出現(xiàn)月末最后1-2個(gè)工作日,反映銀行對(duì)貸款和票據(jù)的主動(dòng)調(diào)劑。廣發(fā)證券指出,此次票據(jù)利率上行發(fā)生在8月倒數(shù)第5和第4個(gè)工作日,背后可能并非銀行的主動(dòng)調(diào)整,而更多是在貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)之后,銀行被要求將更多額度騰挪給真實(shí)貸款,相應(yīng)被動(dòng)削減票據(jù)需求。在此情況下,票據(jù)沖抵信貸額度受限,票據(jù)利率或難再大幅下行,以往票據(jù)利率的波動(dòng)幅度與銀行貸款增長(zhǎng)的相關(guān)性可能弱化。廣發(fā)證券進(jìn)一步表示,銀行主動(dòng)增加貸款供給,可以促進(jìn)1-2個(gè)月的貸款增長(zhǎng),但后續(xù)信貸能否持續(xù)增長(zhǎng),仍然取決于需求端。
關(guān)鍵詞: 票據(jù)貼現(xiàn) 銀行貸款 有所改善
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