國家統(tǒng)計局周一數(shù)據(jù)顯示，3月全國CPI（居民消費價格指數(shù)）上漲1.5%，環(huán)比持平。PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）同比上漲8.3%，環(huán)比上漲1.1%。

此前財聯(lián)社“C50風向指數(shù)”調(diào)查顯示，市場預估市場預估國內(nèi)3月CPI和PPI同比走勢將分化，CPI同比漲跌幅預測中值為1.2%，PPI同比漲跌幅預測中值為8.2%。

興業(yè)證券固收團隊指出，3月CPI同比讀數(shù)上行，PPI下行，主要受基數(shù)效應影響，CPI環(huán)比讀數(shù)下行，而PPI環(huán)比讀數(shù)上行，指向居民消費需求疲弱，而工業(yè)品價格在輸入性通脹壓力下出現(xiàn)抬升。這種通脹特征意味著穩(wěn)增長和擴需求仍是目前貨幣政策的首要目標。從去年的貨幣政策實踐看，成本推升型通脹反而加大了中下游企業(yè)的經(jīng)營壓力，進而需要央行運用貨幣政策降成本進行對沖。

東吳證券宏觀團隊對財聯(lián)社表示，3月通脹數(shù)據(jù)尚未反映出現(xiàn)疫情擴散的影響。展望4月，核心CPI面臨下行壓力，但農(nóng)產(chǎn)品價格壓力可能導致食品價格上漲；此外疫情的不確定性使得穩(wěn)增長政策的效果打折扣，部分大宗商品價格，如黑色系商品可能會出現(xiàn)階段性調(diào)整，PPI增速將進一步回落。

食品和油價推升CPI，PPI向CPI傳導增強

董莉娟稱，在3月份1.5%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0.4個百分點，新漲價影響約為1.1個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI繼續(xù)保持穩(wěn)定，3月份同比上漲1.1%，漲幅與2月份相同。

市場人士指出，3月出行旅游和電影票房的服務價格環(huán)比下降，但受國際糧價和油價飆升影響，面粉、食用油和燃油消費價格上漲，使得3月CPI表現(xiàn)高于市場的預期。但3月核心CPI環(huán)比下跌0.1%，時隔4個月再度轉負。

東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯(lián)社表示，近期CPI漲幅明顯偏低，一是源于“豬周期”正處于價格走低的下半場，另外也是當前消費不振的體現(xiàn)，同時也與我國貨幣和財政政策并未大水漫灌有關。預計4月CPI同比會保持回升態(tài)勢，有望達到1.7%。考慮到當前物價形勢整體溫和，物價因素不會對接下來國內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整、適時加力形成掣肘。

財信研究院副院長伍超明指出，二季度PPI向CPI傳導增強，豬肉仍對CPI有拖累，但預計負向拖累收窄0.5個百分點，同時翹尾因素提高0.7%，都將對CPI中樞形成支撐；但疫情擾動服務業(yè)修復，居民消費需求整體偏弱，油價對CPI傳導效應有限，預計二季度CPI中樞在1.5%左右。

高基數(shù)是PPI同比讀數(shù)回落主因

國家統(tǒng)計局高級統(tǒng)計師董莉娟指出，3月受國際大宗商品價格上漲等因素影響，PPI環(huán)比上漲，同比漲幅繼續(xù)回落。據(jù)測算，在3月8.3%的PPI同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為6.8個百分點，新漲價影響約為1.5個百分點。

市場人士指出，高基數(shù)是PPI同比讀數(shù)回落的主因，環(huán)比來看工業(yè)品價格上漲壓力有所增加。此外，俄烏沖突帶來的原油、有色等國際大宗商品上漲是3月PPI同比上漲的主要支撐因素。

興業(yè)證券固收團隊認為，當前PPI通脹呈現(xiàn)輸入性通脹和成本推升型通脹的特征，上游原材料是PPI的主要拉動項，中下游行業(yè)受制于需求疲弱漲幅不明顯甚至價格出現(xiàn)下降。

王青判斷，俄烏沖突對國際油價的推升作用進入階段性回落階段，加之國內(nèi)鋼鐵、煤炭產(chǎn)能加速釋放，4月PPI同比有望降至7.0%左右。

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