包括原油、食用油等國際大宗商品價格的上漲，推動了印度國內通脹壓力持續高企。現有數據顯示，印度央行對印度通脹的預判過于樂觀。但考慮到印度央行對增長的擔憂超過通脹，業內人士指出，印度央行很可能在四月份的貨幣政策會議上仍然按兵不動。

現有數據顯示，印度央行無論是對目前還是對下個財年的整體通脹形勢的預判，都顯得過于樂觀了。

印度央行在2月初的雙月貨幣政策會議上，出乎市場預料地，繼續維持4%的基準利率不變，繼續維持3.35%的逆回購利率不變，繼續實施寬松貨幣政策立場不變。印度央行行長達斯2月10日指出，盡管由于基數效應，1月份的通脹水平可能接近央行的容忍度上限，但在供應情況改善、有利的季風預測等因素影響下，下個財年（2022—23財年）印度的通脹預期在4.5%左右。在本財年（2021年4月—2022年3月），印度通脹預期在5.3%，最后一個季度（1—3月）的通脹預期為5.7%。

印度央行副行長邁克爾·帕特拉在2月底也曾指出，印度通脹已經見頂，通脹下行將為印度央行保持寬松政策提供空間。帕特拉甚至比達斯更為樂觀。帕特拉指出，印度通脹在1月份已經見頂，并將逐漸下行，到2022年第四季度，印度通脹預計將在4%左右。

但現在看來，印度央行的這一預判，顯得過于樂觀了。印度中央統計部門14日公布的數據顯示，2022年2月印度的零售物價指數（CPI）已經進一步升至6.07%。這是這一數據連續第二個月超出印度央行設定的6%的中期通脹目標的上限。1月份，印度CPI為6.01%。

另一數據也顯示印度通脹趨勢仍在向上走。印度商工部14日公布的數據顯示，印度2022年2月份批發價格指數同比上漲13.11%。這是這一數據連續第11個月位于10%以上。1月份，印度批發價格指數為12.96%。印度商工部表示，包括原油價格、基礎金屬、天然氣、化學制品、食品等產品的價格上漲，推高了印度2月份的批發價格。2月份，印度糧食價格批發指數同比上漲8.19%，燃料價格指數同比上漲31.50%，制成品批發價格指數同比上漲9.84%。

從短期來看，今年一季度，印度5.7%的通脹目標沒有實現可能。1月份，印度CPI已經升至6.01%，2月份則是進一步升至6.07%。考慮到國際油價、食用油價格的大幅上漲，印度3月份CPI大概率維持在6%以上。因此，整個一季度，印度通脹都將6%以上。

從下個財年通脹預期來看，2022—23財年印度年平均通脹4.5%也非常難以實現。經濟研究機構摩根斯坦利在日前的報告中，將印度2022—23財年的增速預期下調50個基點，同時指出印度下個財年全年的通脹預期在6%左右，經常賬戶赤字占GDP的比例在3%左右。印度HDFC銀行的高級經濟學家古普塔指出，印度2月份的通貨膨脹率略高于預期，但現在6.07%的通脹率并未反映由于俄烏沖突導致的大宗商品價格上漲。因此，印度3月份的通貨膨脹率還將進一步升至6%以上。對于2022—23財年來說，如果第一季度油價平均為每桶110美元，考慮到直接和間接影響，印度下個財年的平均通脹率仍可能為5.7%。

正如古普塔所言，印度2月份6.07%的通脹率并沒有將汽柴油價格的上漲包含進來。由于多種原因，印度國內汽柴油零售價格已經暫停更新超過4個月。在這4個月中，國際油價已從平均80美元一桶漲至100美元一桶。有機構預測，油價每上升10美元一桶，印度通脹率可能會提高10個百分點。印度將在3月晚些時候重新開始每日對油價進行更新，這將大幅拉升3月份的通脹率。

此外，國際食用油價格的上漲也對印度在今后幾個月的通脹走勢構成影響。由于俄烏沖突對葵花籽油出口的影響、南美和馬來西亞等對油料出口的限制，印度進口食用油價格還將進一步上漲，并推高國內通脹。

但印度央行會不會因為通脹壓力而在接下來4月份的雙月貨幣政策會議上實施加息？目前還很難說。印度央行內部觀點本身也很矛盾。在2月份的印度央行雙月貨幣政策會議上，印度央行貨幣政策委員會成員之一的JayanthR.Varma指出，現在是時候從更廣泛的角度考慮貨幣政策的目標，而不能僅僅是穩定和促進經濟增長。目前，地緣政治緊張已經成為比疫情影響更大的全球經濟風險。由于通脹，印度需要提高名義利率，貨幣政策立場也需要由此前的寬松調整為中立。但在印度央行貨幣政策委員會成員中，JayanthR.Varma的觀點缺乏支持，盡管從現在來看，他的看法更為貼近市場現實。

機構之間的觀點也不一致。在全球大宗商品價格上漲的背景下，評級機構標準普爾（S&P）10日預期，印度央行將加快推進貨幣政策正常化步伐。標普指出，全球大宗商品價格的上漲，推動印度國內通脹上行，將使得印度居民的消費意愿降低，不利于疫情后的經濟復蘇。這使得印度央行將比預期更早出臺政策應對通脹。

印度HDFC銀行的高級經濟學家古普塔指出，盡管印度2月份的通貨膨脹率超出預期，但印度央行并不會在4月份的貨幣政策會議上改變其立場或實施加息政策。

關鍵詞： 貨幣政策 大宗商品