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亨通光電(600487)

事件概述：2023年4月26日，公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入464.64億元，同比增長12.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.84億元，同比增長10.25%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.40億元，同比增長13.64%；23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入108.67億元，同比增長16.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.95億元，同比增長14.82%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.61億元，同比增長16.26%。

主要業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，光通信業(yè)務(wù)較為亮眼。

分產(chǎn)品看，22年公司主要產(chǎn)品基本實現(xiàn)了穩(wěn)健的營收增長，光通信實現(xiàn)營收75.60億元，同比增長20.92%；智能電網(wǎng)實現(xiàn)營收194.26億元，同比增長14.30%；銅導(dǎo)體實現(xiàn)營收80.93億元，同比增長18.21%；海洋能源與通信實現(xiàn)營收50.54億元，同比下降12.13%，主要是由于海上風(fēng)電迎來平價時代，毛利率大幅下降所致。分地區(qū)看，22年國內(nèi)營收389.89億元，同比增長11.42%；國外營收71.44億元，同比增長20.03%。判斷主要由于光通信和海洋業(yè)務(wù)拉動，毛利率同比提升0.88pct至15.83%。

各業(yè)務(wù)基本面向好，在手訂單充足。

光通信：隨著光纜集采價格回暖，行業(yè)供需格局逐步改善；23年三大運營商預(yù)計資本開支3591億，較去年實際投資額增加72億。5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進，千兆光纖網(wǎng)絡(luò)加快發(fā)展，海外市場網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)加快，刺激光纖光纜需求。目前公司400G光模塊已在國內(nèi)外獲得小批量應(yīng)用，800G光模塊已在領(lǐng)先交換機設(shè)備廠商通過測試。

海洋能源與通信：形成從海底電纜研發(fā)制造、運輸、嵌巖打樁、一體化打樁、風(fēng)機安裝、敷設(shè)到風(fēng)場運維的海上風(fēng)電場運營完整產(chǎn)業(yè)鏈。22年公司持續(xù)中標(biāo)國內(nèi)外海上風(fēng)電和海洋油氣項目，在手訂單充足。截至22年年底，公司全球海底光纜交付里程數(shù)已累計突破65000公里，擁有海洋通信業(yè)務(wù)相關(guān)在手訂單金額約52.91億元，在亞太、拉美、中東、非洲等區(qū)域全面突破。

智能電網(wǎng)：“十四五”預(yù)計特高壓投資將大規(guī)模全面重啟，我國規(guī)劃電網(wǎng)建設(shè)投資額合計接近3萬億元，較“十三五”增加約3000億元。公司將布局新能源、軌道交通、重大基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)，重點發(fā)力新能源汽車線束、電氣裝備纜、建筑布線、鋁合金導(dǎo)線等細(xì)分領(lǐng)域。

投資建議：期待光纖光纜集采、海風(fēng)招標(biāo)落地。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為22.27億元/28.01億元/33.99億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE倍數(shù)為16x/13x/10x，公司近5年估值中樞為23倍。維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：光纖光纜需求不及預(yù)期；海風(fēng)建設(shè)節(jié)奏不及預(yù)期。

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