【資料圖】

本報告導讀：

高華科技（688539.SH）是國內領先的高可靠性傳感器及傳感器網絡系統提供商，成為軍用、工業等領域下游領域主要客戶的核心供應商。2021年公司實現營業收入2.26億元，歸母凈利潤0.70 億元。截至2023 年3 月30 日，可比公司對應2021 年平均PE為48.61 倍，對應2022 年平均PE 為57.61 倍，對應2023 和2024 年Wind一致預測平均PE 分別為52.41 倍和36.77 倍（均剔除極端值和負值）。

摘要：

公司核心看 點及IPO 發行募投：（1）公司是國內領先的高可靠性傳感器提供商，較早進入下游載人航天工程配套領域，成為軍用、工業等領域下游領域主要客戶的核心供應商，實現部分產品的國產替代。

公司通過軟件算法將傳感器產品集成為傳感器網絡系統，推動軍用和民用領域傳感測量的數字化轉型。（2）公司本次公開發行股票數量為3320 萬股，發行后總股本為13280 萬股，公開發行股份數量占公司本次公開發行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額6.34 億元，募投項目落地將推進高可靠性傳感器產能布局、完善研發體系、迭代升級工藝技術、鞏固和提升市場地位，并增強資金實力。

主營業務分析：公司主營業務為高可靠性傳感器及傳感器網絡系統研發、生產和銷售。下游客戶智能化、綠色化終端需求驅動公司高可靠性傳感器收入穩步增長，傳感器網絡系統增長勢頭良好，公司業績呈較快增長態勢，2019-2021 年凈利潤復合增速達83.92%。公司主營業務毛利率保持較高水平，并呈現逐年上升趨勢。員工持股增多導致公司銷售費用和管理費用增長，規模效應下公司期間費用率整體下降。

行業發展及競爭格局：得益于國家扶持政策和科技興國戰略，物聯網隨之興起，我國傳感器技術水平和市場規模迅速提升。根據賽迪顧問的統計，預計2021 年國內傳感器行業市場規模將達到2952 億元，同比增長約17%。軍用裝備國產化驅使下高可靠性傳感器地位提升，當前市場集中度相對較高，競爭日益激烈。

可比公司估值情況：公司所在行業“C39 計算機、通信和其他電子設備制造業”近一個月（截至2023 年3 月30 日）靜態市盈率為30.05倍。根據招股意向書披露，選擇敏芯股份（688286.SH）、四方光電（688665.SH）、睿創微納（688002.SH）、納芯微（688052.SH）、賽微電子（300456.SZ）作為可比公司。截至2023 年3 月30 日，可比公司對應2021 年平均PE 為48.61 倍，對應2022 年平均PE 為57.61 倍，對應2023 和2024 年Wind 一致預測平均PE 分別為52.41倍和36.77 倍（均剔除極端值和負值）。

風險提示：1）客戶集中度高且第一大單體客戶占比較高的風險；2）列入“美國實體清單”的風險。

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