深耕電池領(lǐng)域25年的南都電源(300068.SZ)打臉了。

今年1月底，南都電源發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2020年盈利2.50億元至3.40億元。63天后的4月2日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，突變?yōu)樘潛p2.79億元。

63天內(nèi)，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、會(huì)計(jì)政策等都沒(méi)有大的變化，南都電源蹊蹺盈轉(zhuǎn)虧，這背后究竟發(fā)生了什么?

南都電源解釋稱，對(duì)儲(chǔ)能電站相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，此前收購(gòu)的北京智行鴻遠(yuǎn)汽車有限公司(簡(jiǎn)稱智行鴻遠(yuǎn))業(yè)績(jī)變臉，投資損失約1億元，這些因素疊加導(dǎo)致業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。

南都電源曾是國(guó)內(nèi)第一大電儲(chǔ)能廠商，如今已被寧德時(shí)代、國(guó)軒高科超越，公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)力不小。

與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變臉相對(duì)應(yīng)的是，南都電源還面臨較大的償債壓力。上市以來(lái)，公司通過(guò)股權(quán)融資累計(jì)約為60億元。截至2020年9月底，公司短期債務(wù)達(dá)42.68億元，而其賬面貨幣資金只有6.81億元，其償債缺口至少達(dá)30億元。

二級(jí)市場(chǎng)上，2015年6月12日，后復(fù)權(quán)后，南都電源股價(jià)最高達(dá)75.31元/股，今年4月16日為27.72元/股，跌幅達(dá)63.19%。

預(yù)盈3.4億蹊蹺突變虧損2.79億

63天之間，南都電源的投資者似乎從天堂墜落至地獄。

4月2日晚，南都電源發(fā)布2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)及業(yè)績(jī)修正公告。2020年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.52億元，同比增長(zhǎng)17.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))為-2.79億元，上年盈利3.69億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))-7.77億元，2019年盈利0.96億元，同比下降887.79%。

凈利潤(rùn)為虧損2.79億元、扣非凈利潤(rùn)為虧損7.77億元，這一十分糟糕的業(yè)績(jī)與市場(chǎng)的預(yù)期相距甚遠(yuǎn)。

2020年三季報(bào)顯示，去年前三個(gè)季度，南都電源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.37億元、凈利潤(rùn)4.66億元、扣非凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)14.80%、41.40%、68.58%。從單個(gè)季度看，去年一二三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.74億元、26.35億元、33.28億元，同比變動(dòng)-17.60%、20.12%、33.35%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為0.55億元、2.48億元、1.63億元，同比變動(dòng)-73.27%、431.68%、110.12%。扣非凈利潤(rùn)為0.40億元、-0.09億元、1.48億元，同比變動(dòng)-58.36%、85.98%、94.98%。

一季度，受疫情沖擊，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)同比均出現(xiàn)下降屬于意料之中。二三季度，三者均實(shí)現(xiàn)了反彈，同比高速增長(zhǎng)。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，疫情之下，整體而言，南都電源表現(xiàn)為一片欣欣向榮景象。

前三季度凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到4.66億元，而全年卻虧損2.79億元，懸殊確實(shí)有點(diǎn)大。

在今年1月30日，南都電源曾發(fā)布2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，其預(yù)計(jì)全年盈利2.50億元至3.40億元，雖然低于預(yù)期，但并不太讓人意外。

誰(shuí)料想63天后，預(yù)盈3.40億元異變?yōu)樘潛p2.79億元，爆雷了。

南都電源對(duì)2020年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作了說(shuō)明。公司抓住國(guó)內(nèi)新基建、5G及民用鋰電業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，進(jìn)行業(yè)務(wù)和產(chǎn)品調(diào)整，利用技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)，在民用鋰電業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)及高端石墨烯鉛酸電池業(yè)務(wù)有了較大突破。公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)17%左右，其中，鋰電產(chǎn)品銷售收入較上年增長(zhǎng)100%以上，高端石墨烯鉛酸電池產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)300%以上。

但在凈利潤(rùn)方面，受全球疫情影響，海外銷售訂單交付影響較大，特別是高毛利的訂單未實(shí)現(xiàn)正常交付。再生鉛產(chǎn)品受鉛價(jià)下降及采購(gòu)價(jià)格上升影響，毛利率有所下降利潤(rùn)減少。智行鴻遠(yuǎn)司應(yīng)收賬款的訴訟延期導(dǎo)致應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加，經(jīng)營(yíng)不能正常進(jìn)行，公司進(jìn)一步大額計(jì)提對(duì)其的長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備。儲(chǔ)能電站受疫情影響，用戶企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定，電站放電量消納不足，導(dǎo)致部分電站運(yùn)行收益不達(dá)預(yù)期。

針對(duì)快報(bào)業(yè)績(jī)打臉業(yè)績(jī)預(yù)告，公司稱，對(duì)部分儲(chǔ)能電站相關(guān)固定資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備約 2 億元。對(duì)數(shù)據(jù)中心和儲(chǔ)能項(xiàng)目按照產(chǎn)品原本按照發(fā)貨進(jìn)行確認(rèn)收入，調(diào)整為按照項(xiàng)目總體驗(yàn)收時(shí)點(diǎn)進(jìn)行確認(rèn)收入，該類收入相應(yīng)影響利潤(rùn) 1 億元左右。對(duì)京智行鴻遠(yuǎn)進(jìn)一步計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備和投資損失約 1 億元，再加上計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備7000萬(wàn)元左右。

對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)告與業(yè)績(jī)快報(bào)披露的業(yè)績(jī)差距如此之大，市場(chǎng)頗多質(zhì)疑。業(yè)績(jī)預(yù)告到業(yè)績(jī)快報(bào)之間只有63天，國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、會(huì)計(jì)政策等均未發(fā)生大的調(diào)整，南都電源的業(yè)績(jī)蹊蹺突變，究竟是為了什么?

流動(dòng)性不足債務(wù)增9.56億

南都電源業(yè)績(jī)變臉是并購(gòu)后遺癥顯現(xiàn)。

2010年，南都電源登陸A股市場(chǎng)，隨即借助并購(gòu)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型布局，主要途徑是投資并購(gòu)。

wind數(shù)據(jù)顯示，2015年6月，南都電源以3.16億元現(xiàn)金收購(gòu)了安徽華鉑再生資源科技有限公司(簡(jiǎn)稱華鉑科技)51%股權(quán)。2017年3月，南都電源將華鉑科技剩余49%股權(quán)收入囊中，華鉑科技成為其全資子公司，交易對(duì)價(jià)達(dá)19.6億元。

只是，不到兩年間，華鉑科技的估值從6.20億元猛增至40億元，增長(zhǎng)了5.45倍。

高溢價(jià)收購(gòu)，交易對(duì)方承諾，2017年至2019年，華鉑科技實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于4億元、5.50億元、7億元。實(shí)際上，華鉑科技實(shí)現(xiàn)數(shù)分別為4.08億元、4.41億元、3.94億元，除了第一年勉強(qiáng)兌現(xiàn)承諾外，后兩年均爽約。整體上，其業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)數(shù)為75.33%。

高溢價(jià)收購(gòu)形成商譽(yù)2.32億元，蹊蹺的是，盡管連續(xù)兩年業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，且在第三年凈利潤(rùn)同比下降，南都電源并未對(duì)其計(jì)提商譽(yù)減值。

2017年1月，南都電源以自有資金2.81億元增資智行鴻遠(yuǎn)。當(dāng)年2月，又出資888萬(wàn)元受讓智行鴻遠(yuǎn)9%股權(quán)。增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，南都電源獲得其35%股權(quán)。

相關(guān)方承諾，2017年至2019年，智行鴻遠(yuǎn)實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)合計(jì)不低于3.30億元。結(jié)果是，智行鴻遠(yuǎn)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也未達(dá)標(biāo)。

系列投資并購(gòu)布局，南都電源產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨完善。目前，其主要產(chǎn)品包含鋰離子電池及系統(tǒng)、鉛蓄電池及系統(tǒng)、燃料電池及鉛、鋰資源再生產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)。公司在全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，為通信及IDC數(shù)據(jù)中心、新能源儲(chǔ)能、電力、電動(dòng)自行車及電動(dòng)汽車、軌道交通等領(lǐng)域客戶，提供相應(yīng)的電源及系統(tǒng)集成產(chǎn)品的應(yīng)用與技術(shù)、運(yùn)維服務(wù)，再生資源產(chǎn)品包括再生鉛及鋰電池材料等，主要提供給國(guó)內(nèi)各大鋰離子及鉛蓄電池生產(chǎn)企業(yè)。

由于并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不佳，南都電源的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并未有大的起色。2017年至2019年，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別為2.66億元、1.22億元、0.99億元，同比下降-0.55%、-54.22%、19.10%。

無(wú)疑，2020年是南都電源投資并購(gòu)后遺癥顯現(xiàn)，上市11年以來(lái)首次出現(xiàn)虧損，且扣非凈利潤(rùn)一次性虧損達(dá)7.77億元。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體不佳，帶給南都電源的償債壓力與日俱增。

截至2020年9月底，南都電源賬面貨幣資金為6.81億元(含受限資金)，而短期借款38.38億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債4.30億元、長(zhǎng)期借款9.36億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為52.04億元，較年初增加9.56億元。

去年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出5.34億元。

考慮到2020年四季度經(jīng)營(yíng)虧損以及以往年度現(xiàn)金流狀況，預(yù)計(jì)全年也為凈流出。據(jù)此估算，公司償債缺口超過(guò)30億元。

值得一提的是，2010年上市以來(lái)，公司實(shí)施過(guò)兩次定增，加上首發(fā)募資，南都電源股權(quán)融資累計(jì)為59.66億元。