近日，隨著3月份CPI、PPI的陸續公布，我國經濟穩中向好的趨勢再次得到印證。數據顯示，3月CPI同比上漲0.4%，較上月由負轉正，實現小幅增長，PPI同比上漲4.4%，環比上漲1.6%。從3月物價來看，國內農產品供需保持平穩，隨著國內經濟活動持續回暖，基數效應等有望推動物價溫和走高，但在大宗商品價格的推動下，銅、鋁等商品價格一度創出近8年新高，也引發市場對輸入型通脹風險的擔憂。

專家表示，下游終端消費品供給充足、品類較為豐富、可替代性較強，市場競爭較為充分，這就有效阻斷了輸入性通脹。同時，國內需求側處于復蘇階段，并非需求過熱。另外，雖然我國貨幣政策將持續向正常化回歸，但在貨幣政策逐漸回歸常態的同時，短期內，“不急轉彎”“穩字當頭”的定調不會有根本性變化。東吳證券首席經濟學家任澤平稱，由于CPI與核心CPI仍然低迷，目前中國經濟內生動力不足，不支持貨幣政策快速收緊。

3月PPI上漲4.4% 專家：輸入型通脹風險無需過度擔憂

據21世紀經濟報道，4月9日，國家統計局發布3月物價數據。

3月全國居民消費價格(CPI)同比上漲0.4%，較上月由負轉正，實現小幅增長。豬肉價格的持續回落，使得CPI維持低位。由于去年3月物價逐漸擺脫疫情緊張狀況，基數有所回落，故而推動3月CPI轉正。

3月PPI同比上漲4.4%，環比上漲1.6%。4.4%的同比漲幅，為2018年8月以來的高峰;1.6%的環比增速，為2017年以來的最高值。其中，原油、鐵礦石、鋼鐵、銅、鋁等原材料漲價尤為突出。

3月PPI環比上漲1.6%，漲幅比上月擴大0.8個百分點。國家統計局調查的40個工業行業中，3月價格上漲的有30個，上漲面達75%。

國際原油價格持續上行，帶動國內石油相關行業價格漲幅擴大，3月石油和天然氣開采業價格環比上漲9.8%，石油、煤炭及其他燃料加工業價格環比上漲5.7%，化學原料和化學制品制造業價格環比上漲5.3%，主要工業行業漲幅居前。

光大銀行金融市場部分析師周茂華對21世紀經濟報道記者表示，年初以來，疫苗接種提速，美國等持續加碼財政刺激政策，美聯儲實施開放式量化寬松，導致全球流動性泛濫，推動能源、工業材料和食品等商品價格持續上漲，銅、鋁等商品價格一度創出近8年新高。

不過，居民物價指數相對溫和。4月CPI同比上漲0.4%，環比下降0.5%。其中，刨除食品和能源的核心CPI，3月同比上漲0.3%，環比持平。

國家統計局城市司高級統計師董莉娟表示，受春節后需求季節性回落影響，CPI環比由上月上漲0.6%轉為下降0.5%。3月食品價格環比下降3.6%，影響CPI下降約0.71個百分點，為拖累CPI上漲的主因。其中，隨著生豬生產持續恢復，3月豬肉價格環比下降10.9%，降幅有所擴大。春節后消費需求有所回落，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉、水產品和鮮果價格均由漲轉降。

大宗商品漲價對終端消費最直接的影響在于出行，交通工具用燃料價格上漲。3月汽油和柴油價格環比上漲6.6%和7.3%。

周茂華表示，從3月物價來看，國內農產品供需保持平穩，豬肉價格成為物價拖累項，國內需求復蘇滯后于供給，不少行業還在削價促銷。隨著國內經濟活動持續回暖，基數效應等有望推動物價溫和走高。

周茂華表示，國內需要防范大宗商品價格上漲輸入型通脹風險，但無需過度擔憂，國內物價整體有望保持基本穩定。下游終端消費品供給充足、品類較為豐富、可替代性較強，市場競爭較為充分，這就有效阻斷了輸入性通脹。同時，國內需求側處于復蘇階段，并非需求過熱。

周茂華認為，由于全球疫情尚未完全受控，全球需求仍處于恢復期，目前大宗商品價格普遍處于高位，其中銅等工業原材料價格處于8年高位，目前全球需求難以繼續支持后續大幅上漲，預計PPI同比漲幅不會失控。但需要關注原材料價格上漲，對中下游企業利潤擠壓，以及對財政貨幣支持政策效果的削弱。

浙商證券首席經濟學家李超指出，金融委會議強調要保持物價穩定，央行核心關注在CPI同比增速而非PPI，需重點關注PPI上行是否傳導到CPI。在缺乏需求側刺激的前提下，今年PPI向CPI傳導力度較弱，總體預計2021年CPI同比增長1.4%，全年高點為2.5%，不會觸及3%的閾值。物價穩定并非今年的核心決策變量，難以觸發央行加息。

我國經濟復蘇勢頭強勁 貨幣政策將保持穩定

據中國證券報報道稱，當前，比較明確的政策信號是貨幣調控放松的可能性非常小，很難回到之前降準降息的寬松狀態。中國貨幣政策將持續向正常化回歸。一方面，經濟逐步向潛在增長水平回歸，構成貨幣政策回歸常態化的內在要求。另一方面，國際大宗商品漲價，海外通脹預期升溫，已引起有關部門關注。日前召開的國務院金融委第五十次會議強調，要保持物價基本穩定，特別是關注大宗商品價格走勢。

不過，在貨幣政策逐漸回歸常態的同時，短期內，“不急轉彎”“穩字當頭”的定調不會有根本性變化。

首先，穩就業仍是首要目標。金融委會議再次強調，就業是最大的民生，宏觀政策的首要目標是保就業和保市場主體。保就業需要經濟增長的支撐，這就決定了在就業形勢顯著改善之前，宏觀政策仍將提供必要支持。目前，就業市場仍存在不小壓力，結構性矛盾依然較為突出。

其次，消費復蘇動力仍待增強。本輪經濟恢復過程中，消費復蘇相對滯后。今后若消費復蘇加快，則可能增強經濟增長的內生動力;反之，則可能成為拖累經濟增長的一大隱憂。

再者，債務風險需未雨綢繆。前期，極為充裕的流動性部分掩蓋了企業部門的債務風險等問題，而隨著“潮水退去”，可能會暴露更多問題。機構調查顯示，不少金融業人士認為信用風險是今年比較大的風險點。化解此類風險同樣需要適度的經濟增長，也需要適宜的貨幣條件。

此外，外部環境復雜性增強。過去幾年，外部環境出現深刻變化，有些問題不是短期的，而是具有必然性、長期性和復雜性。隨著全球疫情防控取得進展，外圍環境的不確定性因素可能再次浮現。

這意味著，當前貨幣調控難放松，但短期內也不太可能大幅收緊，放松或收緊都存在“邊界”，仍將穩字當頭、保持定力。

本周，我國一季度經濟數據將陸續發布，對于一季度的經濟表現，業內諸多專家都認為將符合預期，但環比增速可能不高，經濟復蘇態勢還需持續鞏固。這意味著調控政策不會驟然收緊，而是維持穩步回歸常態的勢頭。

方正證券首席經濟學家顏色認為，除去基數原因，一季度經濟增長略好于預期。“主要原因在于一季度出口表現比市場預期更強勁，從而拉動工業生產持續走強。此外，旅游、服務等消費逐步升溫，帶動消費穩步回升。”顏色說。

“受低基數影響，一季度經濟同比增速將出現兩位數增長。”中泰證券首席經濟學家李迅雷強調，從環比看，受大宗商品價格上漲、企業成本增加等因素影響，一季度經濟環比增速不會太高，難有超預期表現。總體而言，一季度經濟保持穩定復蘇態勢，符合市場預期。

東吳證券首席經濟學家任澤平表示，PPI大幅上漲主要體現國際大宗商品漲價帶來的輸入型通脹壓力，但CPI與核心CPI仍然低迷。目前中國經濟內生動力不足，不支持貨幣政策快速收緊。