繼“周大生”、“周生生”、“周大福”、“六福集團”等傻傻分不清的珠寶品牌相繼上市之后，周六福珠寶股份有限公司(簡稱：周六福)也向A股發起沖刺，將于10月29日上會。但金融投資報記者梳理發現，盡管靠快速遞增的加盟店帶來業績的迅速上升，但公司加盟店單店平均收入卻明顯偏低，經營活動產生的現金流量凈額持續低于凈利潤;同時，產品原創能力也堪憂，多次被訴侵害他人著作權;另外，公司一邊融資一邊突擊分紅飽受詬病。

公司創立者不姓周

相較于周大福、周生生等珠寶品牌的悠久歷史，周六福的成立時間并不久，創立者也不姓周。2004年，李偉柱、李偉蓬兄弟創立周六福，逐步形成集珠寶首飾研發設計、生產加工、連鎖銷售、品牌運營為一體的時尚珠寶集團。發展至今，公司靠的主要是加盟模式，截至今年6月末，公司加盟店已達到3425家。2017-2019年、2020年1-6月，加盟模式收入分別為8.07億元、13.23億元、17.64億元和4.93億元，占主營業務 收 入 的 比 例 分 別 為 86.45% 、82.18%、82.00%和62.05%。

金融投資報記者注意到，雖然加盟模式收入高，但具體到每家加盟店的收入則明顯偏低。招股書披露，2016-2018年、2019年1-6月，公司加盟店的單店收入分別為35.84萬元、47.56萬元、51.18萬元和14.39萬元。同期，公司28家自營店單店平均收入卻高達335.16萬元、348.33萬元、281.22萬元和129.12萬元。

即便與同行周大生相比，公司加盟店單店收入也很低。根據周大生2017年上市時候的招股書，早在2014-2016年，其加盟店單店收入就達到72.01萬元、74.32萬元和79.43萬元。

盡管單店收入不佳，但靠著數量的不斷增多，周六福近幾年的業績增長可謂漂亮。2017-2019年、2020年1-6月，周六福各期凈增加店數分別為489家、529家、665家和-21家。而同期，公司分別實現營業收入9.62億元、16.79億元、22.69億元和8.35億元;對應各期凈利潤1.40億元、3.03億元、4.14億元和1.73億元。

在凈利潤持續增長的同時，公司經營活動產生的現金流量凈額卻并未同步增加，且持續低于凈利潤。2017-2019年、2020年1-6月，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為 1.28 億元、8197.72 萬元、2.36億元和8188.63萬元。公司對此解釋稱，主要是為保證存貨供應的穩定性、拓展產品寬度和深度而提升存貨規模，導致各期實現的凈利潤所帶來的現金流入有部分需要用于存貨增加所需要的現金支出。

原創能力打折扣

值得注意的是，號稱主營中包含珠寶首飾研發的周六福，招股書中反映的原創能力卻要打個折扣。

招股書披露，截至2019年6月30日，公司設計人員僅16人，占員工總數948人的1.69%;到了今年6月末進一步減少至12人，只占員工總數的 1.11%。且 2017-2019 年、2020年1-6月，公司研發費用分別僅132.73萬元、199.41萬元、266.45萬元和157.48萬元，占各期營業收入的比重極低，僅0.14%、0.12%、0.12%和0.19%。

金融投資報記者注意到，報告期內公司涉及侵害他人著作權的訴訟眾多，且均為被告。比如，廣東原創動力文化傳播有限公司因公司與加盟店涉嫌生產、銷售帶有“喜羊羊與灰太狼”系列不同形態的吊墜等事宜，兩次起訴請求判決被告立即停止侵犯原告《喜羊羊與灰太狼》系列作品的著作權，依法判令被告賠償原告經濟損失及制止侵權行為所支付的合理支出共計人民幣60萬元，依法判令被告承擔案件的起訴費用。案件最終以公司賠款了結。

無獨有偶，報告期內公司還被香奈兒、卡地亞訴商標侵權，被宏聯國際貿易有限公司訴侵害美術作品復制權、發行權，被深圳詩普琳珠寶有限公司訴公司及周六福電商侵害著作權。

一手融資一手分紅

就在IPO前夕，周六福卻在一邊大舉融資，一邊大手筆分紅。

2018年8月，公司第五次增資，將注冊資本由 12720 萬元增加至12947.65萬元。其中，永誠貳號投資3500萬元，道陽君瑞投資2764萬元。2018年11月，公司整體變更為股份公司，股本為3.6億元，1237.44萬元計入資本公積。同月，公司第六次增資，注冊資本從3.69億元增加至3.66億元。其中，金玉福源投資3110萬元，架橋合利投資2500萬元，徐波投資500萬元。這也即意味著，2018年公司兩次增資，融資額就達到了12374萬元。

在密集融資的同時，公司卻開始突擊分紅。2018年8月，公司股東會審議通過2018年1-7月份利潤分配的議案，向全體股東派現12465.60萬元。而2018年5月以及2017年8月、2017 年 6 月，公司分別派現4911.36萬元、3600萬元和2100萬元。

值得注意的是，公司股權十分集中。公司實際控制人為李偉柱、李偉蓬，李偉柱通過上善聯合、若水聯合間接持有公司63.78%股份，并通過寧波創明、少伯投資、美裕投資等員工持股平臺間接持有3.46%股份，合計間接持有公司67.24%股份;李偉蓬通過乾坤聯合間接持有公司27.34%股份。李偉柱和李偉蓬合計間接持有公司94.58%股份。這意味著公司分紅的資金絕大多數進入了實控人李偉柱、李偉蓬兄弟的腰包。

在融資、突擊分紅后，此次IPO公司又擬募資10.90億元用于項目投建，其中還包括19005萬元的補充流動資金項目。

一邊融資一邊突擊分紅是否合理?未來如何做好原創，減少類似侵權事件的發生?加盟店單店收入偏低的原因是什么?金融投資報記者將上述問題整理并發至公司，但截至記者發稿仍未獲回復。那么，周六福能否順利登陸A股?對此本報將持續關注。