績增速略超市場預期。公告同時指出，增幅原因系青花系列等中高端產品實現大幅增長。1)全國化拓展順利，增長質量高。渠道調研顯示公司全國化拓展順利，21Q3省外占比已超過60%。22年元春期間，在華東、華南持續受疫情影響的大環境下，公司仍然實現超市場預期的增長，可見增長彈性具備韌性，全年增長目標有望超預期完成。

從增長質量看，各地經銷商和終端均反饋庫存較低，動銷強勁，湖南高橋市場的批價與全國批價差別不大，也佐證公司21年下半年渠道管控效果良好。2)結構不斷提升，各價位段均有看點：分產品來看，公告披露青花系列等中高端擦汗品實現大幅增長。青花20在300-500元價位段中香型獨特，表現亮眼。目前青20批價375元左右，復興版青30批價860-870元，看好次高端擴容和份額收割帶來的龍頭紅利。玻汾在光瓶酒中具備較強吸引力，今年繼續控量的同時不乏新品預期，有望帶動玻汾向上升級。3)延續優秀管理，繼續深化改革。管理方面，公司的技術化手段一直領先且戰略清晰明確，并未觀察到管理層更換帶來的效率下降和團隊活力影響;公司作為全國化次高端的代表，反映出行業尤其是全國化次高端穩健的增長彈性，目前公司PEG已調整到較有吸引力的水平。

古井貢酒(000596.SZ)：

古井貢酒公告，公司公告21年實現營收約132.7億同增29.0%;實現歸母凈利約22.9億同增23.5%;單Q4實現營收/扣非歸母凈利同增42.58%/10.06%，略超市場預期。春節開門紅亮眼，根據渠道調研，今年實現歷史打款最快一年，中泰證券測算今年Q1打款進度有望突破50%;中泰證券認為打款超預期主要有兩方面原因：一方面是因為長三角經濟強勁，受疫情影響小;另一方面是安徽為外出務工大省，根據百度遷徙大數據，今年返鄉人流同比2021年得到翻倍以上的恢復，使安徽中高端次高端的送禮、宴請需求恢復強勁。婚宴需求暫時仍受疫情管控，但從全年維度看較為剛性，自去年起婚宴就開始向其他節假日和日常周末轉移，預計春節期間的婚宴需求有望在節后得到回補。根據渠道調研，中泰證券認為銷售預期意愿與消費者信心同步提升，省內部分地區有望實現雙位數增長且庫存處于正常偏低位置，春節部分古5、古8出現斷貨，消費基礎扎實。

2)高端重視程度高，帶來增長彈性。

公司已就古30等高端產品成立銷售公司，持續謀劃發力高端;次高端產品提價顯示稀缺性，增大渠道利潤空間;同時提高產品結構、做實現有產品，同時向上爭取高端份額;預計2022年古8及以下穩中有增，古16、古20仍將保持較快增速。3)白酒消費穩中有升，持續關注國改進程。安徽整體白酒消費穩中有升，2-300元以上價格帶擴容明顯當地品牌力強勁，看好作為地產酒龍頭的古井的份額收割和消費升級雙邏輯;省外市場布局全面，招商鋪貨和實際動銷相結合，發展勢頭強勁;持續關注國改等管理升級進程。

今世緣(603369.SH)：開門紅順利實現，V系列承接升級。

公司發布2022年1-2月主要經營數據公告，2022年春節期間，產品銷售增長較好，順利實現了“開門紅”。經公司初步核

關鍵詞： 中泰證券 貴州茅臺 山西汾酒 預增數據