被稱為美股風向標“FANNG”之一的奈飛(NASDAQ：NFLX)，近期因為第二季度財報不及預期，其股價在財報發布后進入了震蕩下行的通道，終結了今年3月底以來的強勢反彈。

7月17日，奈飛發布了該公司截至2020年6月30日的第二季度財務報表。財報顯示，奈飛第二季度總營收為61.48億美元，同比增長24.9%;歸屬奈飛的凈利潤為7.20億美元，同比增長166.1%。值得注意的是，奈飛第二季度每股收益1.59美元，低于此前市場預期的1.82美元，此外，該公司預計，第三季度的新增付費會員數量為250萬，去年同期為680萬，而市場預期為527萬。在奈飛方面看來，今年上半年用戶的大幅度增長是來自于疫情，疫情穩定后付費用戶數量需要挖掘新的增長點。

受此影響，在財報發布后，奈飛股價在盤后大跌近12%。

多位業內人士在接受《中國經營報》記者采訪時表示，如果奈飛不增加新的變現模式，奈飛未來的營收表現將主要取決于海外付費用戶和套餐的提價空間。

同時，奈飛當前用《紙牌屋》《怪奇物語》優質內容換用戶的方式增加了公司運營成本，漲價空間卻遭遇天花板，而且缺乏內容庫需要不斷購入內容的生存方式也在推高成本，長期來看這并不利于奈飛的發展。

低于預期的奈飛

其實，在這個美國疫情影響最大的季度，市場給予奈飛非常高的期待。隨著美國新冠肺炎疫情每日新增病例居高不下，高盛在7月10日的報告中把奈飛的目標價上調到670美元，有30%的增長空間，當天奈飛股價大漲8%，第二天達到歷史新高的575美元。

然而，奈飛在第二季度的付費訂閱數增長大不如預期，實際凈增長270萬訂閱數，低于此前公司預期的500萬凈增值，甚至低于上年同期550萬的凈增長。其中，美國本土付費訂閱數出現了負增長。第二季度北美地區訂閱數6010萬，較上一季度出現13萬下滑，公司預計第三季度本土地區訂閱數凈增長80萬，也低于上一季度174萬和上年同期100萬的凈增長值。而海外會員數9146萬，第二季度凈增長283萬，同樣明顯低于上個季度786萬和上年同期458萬的凈增長值，公司預計下個季度海外地區訂閱數凈增長恢復到620萬。

對于用戶新增量低于預期，奈飛首席財務官斯賓塞·諾依曼在財報發布后的電話會議中解釋稱，按照目前的第三季度的目標，奈飛的兩個季度增量能創造歷史新高。如果今年第三季度能達成目標，奈飛的用戶新增量將增長1250萬，這將比歷史記錄多出100萬。

一位行業分析人士在接受記者采訪時表示，奈飛在第二季度訂閱數增長放緩的原因主要是上調了美國本土地區的價格，另一方面則是因為第二季度的上線新內容較少。雖然上調套餐價格致使訂閱數增長放緩，但收入可以幫助奈飛在原創劇集制作上有更大的資金實力，降低債務負擔。

流媒體巨頭環伺

互聯網分析師于斌在接受記者采訪時表示，如果奈飛不增加新的變現模式，奈飛未來的營收將主要取決于海外付費用戶和套餐的提價空間。而這兩個近期的情況都不容樂觀。

其實奈飛管理層一直在提醒投資者需要謹慎看待疫情對公司的利好，此次財報發布后，或許會令奈飛和其他科技巨頭的股價過熱情緒冷卻下來。

最新財報數據顯示，奈飛全球擁有1.93億付費用戶，其中北美地區付費用戶7300萬，國際付費用戶1.2億。根據Statista的數據，2018年美國擁有1.28億家庭，假設每個家庭都有一個奈飛賬戶，則奈飛在北美的付費滲透率達57%，已經屬于很高的水平，未來增長空間有限。所以用戶的增長未來只能寄望于國際市場。其中，發展中國家用戶增長較快，但受制于整體消費水平，平均每位用戶的付費價格仍處于較低水平。

國際地區的ARPU(每個用戶的平均收入)在過去兩年基本沒有變化，主要是因為國際市場仍然處于獲客擴張階段，估計短期內提價的可能性很小。

公開資料顯示，奈飛在今年年初上調了套餐價格，漲幅為13%~18%，為12年來最大漲幅。調整后，奈飛最受歡迎的一檔訂閱服務的價格從每月11美元漲至13美元。該檔服務允許用戶同時在最多兩個不同的聯網設備上觀看奈飛的高清節目。在此情況下，作為奈飛競爭對手之一的美國視頻網站Hulu則下調了價格，訂閱費(含廣告)從7.99美元下降至5.99美元。

雖然奈飛的訂閱制模式規避了被疫情波及的廣告業務的影響，但奈飛的營收主要來源于付費會員的訂閱，因此，對于奈飛來說，需要重點考察其免費用戶的轉化率和付費用戶的復購率。奈飛官網信息顯示，用戶可以免費使用30天。當前的會員價分為8.99美元/月~15.99美元/月。透支流量紅利后，2020年下半年，奈飛訂閱用戶增速將承壓。如若在訂閱用戶增速放緩的同時，確保營收的增長，提高會員價或是一種可能。

奈飛同樣面臨提價的壓力。雖然奈飛的訂閱用戶在不斷增加，但每位付費會員產生的ARPU的增速卻不明顯，甚至在一些國家和地區出現了同比負增長的情況，說明當地訂閱用戶付費意愿在下降。

此外，于斌表示，為了提高ARPU(每用戶平均收入)值，奈飛漲價后，其收費標準已是除HBOMax外所有流媒體平臺中價格最高的。而流媒體的戰爭也隨著奈飛的崛起而開始。從競爭角度來看，全球流媒體行業已進入巨頭之間的存量競爭，這也加大了奈飛ARPU值的增長難度。

公開資料顯示，2019年迪士尼推出了月費為6.99美元的Disney +，其七月初周下載量較前周增加64%。該公司旗下的Hulu視頻網站的家庭平均播放時間較上個月也有所增長。此外，蘋果(NASDAQ：AAPL)旗下的蘋果TV+的家庭平均播放時間也大幅增長，從平均53分鐘飆升至80分鐘，增幅達51%。

記者就相關問題向奈飛方面聯系采訪，對方僅回復稱：“No comment.”