實(shí)際上，今年以來，央行持續(xù)“精準(zhǔn)滴灌”，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整引導(dǎo)力度，對小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度明顯加大。“央行今年運(yùn)用較為頻繁的貨幣政策工具包括定向降準(zhǔn)、中期借貸便利、常備借貸便利、支農(nóng)支小再貸款等，宏觀審慎政策的具體規(guī)定調(diào)整，對小微企業(yè)貸款的規(guī)模增速有著具體要求。”蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金對《證券日報(bào)》記者表示，從易綱行長的表態(tài)看，宏觀審慎政策在未來將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。

央行靈活運(yùn)用貨幣政策工具

顯著緩解小微企業(yè)融資難

今年以來，逆周期調(diào)節(jié)力度不斷加大，豐富和靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具的必要性也在不斷加強(qiáng)。

針對小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難問題，央行“多管齊下”。從幾項(xiàng)主要措施來看，一是開展TMLF(定向中期借貸便利)操作。去年12月份，央行宣布創(chuàng)設(shè)TMLF，以更低的資金成本鼓勵(lì)銀行增加對民營、小微企業(yè)信貸供給，這也被理解為是針對民營、小微企業(yè)的“定向降息”。今年1月份，央行首次開展TMLF操作，操作利率比中期借貸便利(MLF)利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)。截至目前，年內(nèi)央行已開展3次TMLF操作，合計(jì)投放資金8226億元。

二是，央行年內(nèi)開展了兩次定向降準(zhǔn)，分別釋放長期資金2800億元、1000億元。值得一提的是，5月份的定向降準(zhǔn)對中小銀行實(shí)施較低存款準(zhǔn)備金率后，我國的存款準(zhǔn)備金制度形成了更加清晰、簡明的“三檔兩優(yōu)”基本框架，兼顧了防范金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、特別是服務(wù)小微企業(yè)，有利于優(yōu)化結(jié)構(gòu)。

而且，為配合5月份的定向降準(zhǔn)，央行第二季度在宏觀審慎評(píng)估(MPA)考核中相應(yīng)調(diào)整了小微和民營企業(yè)貸款指標(biāo)，引導(dǎo)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)將降準(zhǔn)資金全部用于小微和民營企業(yè)貸款。針對9月份的定向降準(zhǔn)，央行將定向降準(zhǔn)城商行使用降準(zhǔn)資金發(fā)放民營、小微企業(yè)貸款情況納入MPA考核，引導(dǎo)中小銀行回歸基層、服務(wù)實(shí)體。

此外，8月17日，央行宣布完善貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制，疏通市場化利率傳導(dǎo)渠道，推動(dòng)銀行改進(jìn)經(jīng)營行為，打破貸款利率隱性下限，促進(jìn)降低企業(yè)融資成本。同時(shí)，央行自今年三季度評(píng)估時(shí)起，將LPR運(yùn)用情況及貸款利率競爭行為納入MPA的定價(jià)行為項(xiàng)目考核，推動(dòng)銀行更多運(yùn)用LPR，堅(jiān)持用改革的辦法降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本

“總體上看，今年以來各項(xiàng)政策措施的累積效果較為明顯。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，前三季度金融機(jī)構(gòu)對小微企業(yè)(普惠)貸款余額同比增速達(dá)23.3%，遠(yuǎn)高于同期金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額同比增速(12.5%)。

貨幣政策保持穩(wěn)健基調(diào)

針對小微企業(yè)精準(zhǔn)滴灌

雖然央行在不斷加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，但貨幣政策始終保持松緊適度，堅(jiān)決不搞“大水漫灌”。王青對《證券日報(bào)》記者指出，今年以來央行在堅(jiān)持“以我為主”，保持貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)的同時(shí)，致力于“有保有控”，實(shí)施精準(zhǔn)滴灌：一方面，主要通過各類結(jié)構(gòu)化的貨幣政策工具，定向引導(dǎo)資金流向真正“缺水”的民營、小微企業(yè);另一方面，二季度后房地產(chǎn)融資受到更加嚴(yán)格的監(jiān)管，嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的口徑也沒有松動(dòng)，以避免資金過度流入房地產(chǎn)和城投領(lǐng)域，對制造業(yè)和民營企業(yè)融資造成擠出效應(yīng)。

對于下一階段的工作，易綱表示，要繼續(xù)合理運(yùn)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，并根據(jù)需要?jiǎng)?chuàng)設(shè)和完善政策工具，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。

對此，王青認(rèn)為，下一階段央行將著眼于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境及剛性較強(qiáng)的增長目標(biāo)，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度有望持續(xù)加大，MLF利率、7天逆回購利率仍有下調(diào)趨勢。這將帶動(dòng)1年期LPR走出更大幅度下行軌跡，更好地發(fā)揮LPR在實(shí)際利率形成中的引導(dǎo)作用，從而切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，民營小微企業(yè)將是主要受益者，融資貴問題有望進(jìn)一步緩解。

“著眼于精準(zhǔn)滴灌，引導(dǎo)資金流向民營、小微企業(yè)。”王青判斷，下一階段央行將繼續(xù)運(yùn)用定向降準(zhǔn)、TMLF等結(jié)構(gòu)化的貨幣政策工具，聚焦民營、小微企業(yè)的再貸款，再貼現(xiàn)額度也可能進(jìn)一步擴(kuò)大。并且，央行根據(jù)需要繼續(xù)創(chuàng)設(shè)和完善政策工具，類似民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具等新的定向融資支持政策有望陸續(xù)推出。

在陶金看來，要確保精準(zhǔn)滴灌，還要進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化進(jìn)程、貨幣信貸傳導(dǎo)機(jī)制和利率走廊的建設(shè)，進(jìn)而在長期中實(shí)現(xiàn)利率下降到融資成本降低的傳導(dǎo)。更為重要的是，優(yōu)化信貸端市場利率的形成機(jī)制，讓市場發(fā)揮決定性作用，先解決小微企業(yè)融資難的問題。

陶金認(rèn)為，下一階段央行加大對小微企業(yè)和民營企業(yè)支持力度的發(fā)力點(diǎn)，第一是疏通貨幣政策傳導(dǎo)，將銀行體系流動(dòng)性轉(zhuǎn)換為商業(yè)銀行向信貸市場開展增量業(yè)務(wù)的積極性;第二是繼續(xù)加強(qiáng)對中小銀行和擁有小微企業(yè)特色產(chǎn)品的區(qū)域銀行和涉農(nóng)業(yè)務(wù)銀行提供定向流動(dòng)性;第三是進(jìn)一步強(qiáng)化宏觀審慎政策，推動(dòng)大中型銀行的小微業(yè)務(wù)繼續(xù)拓展。