隨著并購重組市場規(guī)模日益擴大，與之伴生的上市公司商譽規(guī)模也不斷膨脹。據(jù)不完全統(tǒng)計顯示，A 股全市場商譽規(guī)模已高達1.4萬億規(guī)模，因此商譽減值對資本市場來說就如達摩克利斯之劍高懸。

近日，證監(jiān)會會計部專門發(fā)布《會計監(jiān)管風險提示第 8 號——商譽減值》(下稱“《會計提示8號文》”)，文件對商譽減值的會計處理及信息披露、商譽減值事項的審計、與商譽減值事項相關的評估方面做了詳細說明，以強化商譽減值的會計監(jiān)管，進一步規(guī)范上市公司商譽減值的會計處理及信息披露。

近年來，A股并購重組市場里，環(huán)保相關行業(yè)的整合是一條重要主線，競爭逐漸加劇，環(huán)境產(chǎn)業(yè)集中度提高，環(huán)保企業(yè)加速業(yè)務整合，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。

在這樣的市場環(huán)境下，環(huán)保企業(yè)紛紛通過并購手段實現(xiàn)主業(yè)壯大或多元化布局，通過這兩年環(huán)保上市公司的發(fā)展趨勢來看，企業(yè)并購的步伐正持續(xù)加速。21世紀經(jīng)濟報道也將挑選環(huán)保行業(yè)的商譽問題作為研究切入點。

之所以挑選環(huán)保行業(yè)，是因為無論影視游戲，或是資源類的并購重組項目在這幾年或因為市場或因為政策都沒有延續(xù)之前的火熱，但環(huán)保行業(yè)在2018年的并購重組依舊火爆，因此在證監(jiān)會會計準則新規(guī)出臺后，這些環(huán)保行業(yè)上市公司在并購重組中所涉及商譽問題也是投資者必須警惕的風險因素。

商譽凈資產(chǎn)占比較高

根據(jù)Wind統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，A股上市公司商譽達到1.45萬億元，同比增長 15.18%、環(huán)比增長 4.05%，在A 股歷史上首度突破1.4萬億元。其中，環(huán)保行業(yè)的60多家上市公司商譽共222.61億，占總資產(chǎn)比例為3.48%，占凈資產(chǎn)比例為7.92%。

“所有行業(yè)中，環(huán)保行業(yè)上市公司商譽總額222.61億，在所有27個行業(yè)中排名第21位，總金額并不多。”國信證券分析師姚健11日表示。

但另一個角度來看環(huán)保行業(yè)的商譽數(shù)據(jù)，卻不是那么樂觀，國信證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，從商譽占總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比例來看，環(huán)保行業(yè)商譽占總資產(chǎn)比例為3.48%，占凈資產(chǎn)比例為7.92%，尤其是凈資產(chǎn)的比例在所有行業(yè)中排名第7位，僅低于傳媒、休閑服務、 計算機、醫(yī)藥、家電、電子，處于較高水平。

“環(huán)保行業(yè)的商譽數(shù)據(jù)從總體規(guī)模來看并不大，一方面是相關上市公司在所有上市公司中的占比很小，但值得注意的是，環(huán)保行業(yè)商譽在凈資產(chǎn)的占比并不低，這也是環(huán)保行業(yè)商譽的隱患所在。”11月20日，杭州澤浩投資投資總監(jiān)曹剛對記者表示。

商譽規(guī)模的隱患主要體現(xiàn)在商譽減值方面，從2015-2017年環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)減值損失情況來看(2018年年報數(shù)據(jù)尚未公布)，60多家環(huán)保上市公司中，有17家公司確認了資產(chǎn)減值損失，其中過去三年確認資產(chǎn)減值損失最多的為云投生態(tài)，共2.5億。

從環(huán)保各板塊情況來看，水務工程和環(huán)境監(jiān)測板塊確認資產(chǎn)減值損失較多，分別為3.65億和2.67億。

姚健指出：“水務工程板塊主要由于云投生態(tài)一家公司確認了資產(chǎn)減值損失2.5億。如去掉云投生態(tài)的影響，水務工程板塊過去三年確認資產(chǎn)減值損失為 1.14億。環(huán)境監(jiān)測板塊由于行業(yè)屬性，板塊內上市公司并購較多，形成商譽金額較大，在收購標的業(yè)績未完成業(yè)績承諾的情況下，確認資產(chǎn)減值損失較多。”

記者了解到，今年以來環(huán)保行業(yè)上市公司的商譽規(guī)模還在不斷累加，截至9月，環(huán)保行業(yè)并購重組的總規(guī)模已超過去年全年，達400億以上，其中以民營上市公司為主導。

短期業(yè)績影響

綜上所述，可以看出環(huán)保行業(yè)盡管沒有出現(xiàn)如傳媒行業(yè)、游戲影視行業(yè)巨大的商譽減值規(guī)模，但行業(yè)持續(xù)在并購整合的過程中，商譽減值的風險持續(xù)存在。

“高商譽的存在導致企業(yè)的債務負擔被低估，主要體現(xiàn)在賬面資產(chǎn)負債率低于實際資產(chǎn)負債率。同時，由于商譽減值損失的確認具有一定的主觀性，商譽減值損失可能會在將來某個時間點集中釋放，進一步增加了企業(yè)業(yè)績的不確定性。商譽減值主要原因是被收購方無法實現(xiàn)業(yè)績承諾，不及預期，一旦被收購方業(yè)績變臉，就將造成商譽減值，直接影響上市公司凈利潤。”曹剛告訴記者。

上述問題將在此次證監(jiān)會會計部發(fā)布《會計提示8號文》之后有集中的體現(xiàn)，環(huán)保行業(yè)上市公司2018年的業(yè)績或受到一定影響。

“新規(guī)重點強調要定期進行減值測試，例如要細化到季報，并且要披露更加詳細透明。之前的減值測試集中于年報，披露不連貫透明，成為上市公司調控利潤的手段。預計新規(guī)出臺后減值測試更為嚴格，將一定程度上影響商譽高、且未進行減值測試的部分上市公司2018年的年報利潤情況。”11月19日，北京一家創(chuàng)業(yè)板環(huán)保行業(yè)公司的董秘對記者表示。

另外，姚健認為：“總結來看，從嚴減值可能對部分環(huán)保公司2018年業(yè)績產(chǎn)生一定不利影響。環(huán)保板塊商譽占總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)比重在所有行業(yè)中處于較高水平，板塊內部和環(huán)保公司內部呈現(xiàn)分化趨勢。而從環(huán)保公司內部來看，環(huán)保優(yōu)質公司的商譽占總資產(chǎn)比重比例均在14%以下，商譽占凈資產(chǎn)比例均在20%以內，優(yōu)質公司經(jīng)營穩(wěn)健，商譽減值潛在風險較小。”