2020年最后一天，被稱為史上最嚴(yán)的退市新規(guī)正式落地。這也意味著，2021年，在退市新規(guī)的“過濾”下，不斷優(yōu)化的市場生態(tài)將更加“宜居”。

12月31日晚，滬深交易所正式發(fā)布新修訂的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，以及《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等配套規(guī)則(合并簡稱“退市新規(guī)”)。

筆者認(rèn)為，這次退市新規(guī)特點鮮明，在借鑒吸收科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板退市改革試點經(jīng)驗的同時，加強與注冊制改革的協(xié)同，通過對退市指標(biāo)的完善、優(yōu)化，強化了退市制度的“組合拳”效應(yīng)，標(biāo)志著市場化、法治化、常態(tài)化的退市制度改革再上新臺階，開啟新發(fā)展格局。

首先，退市制度改革與注冊制改革“并駕齊驅(qū)”成為“十四五”時期資本市場全面深化改革，加強基礎(chǔ)制度建設(shè)的兩大關(guān)鍵抓手。

近日，證監(jiān)會主席易會滿在證監(jiān)會舉辦的中國資本市場建立30周年座談會上表示，以注冊制和退市制度改革為重要抓手，加強基礎(chǔ)制度建設(shè)。

一個穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場必然要求暢通入口和出口兩道關(guān)，因此，在穩(wěn)步推行注冊制、拓寬前端入口的同時，健全退市機制、暢通出口也是資本市場改革的必然要求。

退市新規(guī)吸取前期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板先行先試的制度設(shè)計經(jīng)驗，契合注冊制改革理念，建立了與“入口多元”相匹配的“出口暢通”設(shè)計，實現(xiàn)了退市制度改革與注冊制改革“并駕齊驅(qū)”的新發(fā)展格局。

其次，退市制度改革不僅是全面深化資本市場改革的重要制度安排，也是落實資本市場“零容忍”的重要內(nèi)容之一，“十四五”時期，退市對資本市場違法違規(guī)行為的懲戒作用將更加突出。

此次發(fā)布的退市新規(guī)亮點之一，就是對此前市場質(zhì)疑較多的重大違法“造假金額+造假比例”退市指標(biāo)等做出完善：將造假年限由3年減少為2年;將造假比例由100%降至50%;造假金額合計數(shù)由10億元降為5億元;同時新增營業(yè)收入指標(biāo)。這是在原有重大違法強制退市標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上的補充完善，將與此前認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)共同組成更為完善、嚴(yán)密，更具威懾力的重大違法強制退市指標(biāo)體系，強化警示和出清作用。

雖然退市并不是資本市場懲戒違法行為的唯一手段，但是，通過對重大違法強制退市指標(biāo)體系的完善，充分利用誠信檔案、監(jiān)管措施、行政處罰、刑事追責(zé)、集體訴訟等多種工具，在盡量減小投資者損失的前提下，對各類違法違規(guī)行為進(jìn)行立體化追責(zé)，將成為“十四五”時期資本市場落實“零容忍”的多元化“工具箱”。

此外，退市制度改革有助于進(jìn)一步提高上市質(zhì)量，提高資源的配置效率和利用效率。

2020年10月9日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》將健全上市公司退出機制作為提高上市公司質(zhì)量的一項重要任務(wù)，要求完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，加大退市監(jiān)管力度。

與成熟市場相比，我國的年均退市率仍然偏低，一些已經(jīng)喪失持續(xù)經(jīng)營能力的公司長期滯留資本市場，嚴(yán)重制約資源配置效率;一些嚴(yán)重違法違規(guī)的公司沒有及時出清，擾亂了市場秩序。因此，加快出清這類公司有助于實現(xiàn)資源的合理有效配置，推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，進(jìn)而提高上市公司的整體質(zhì)量。

筆者認(rèn)為，“退”是為了更好的“進(jìn)”，退市制度改革與注冊制改革互相配合，將共同打造資本市場高質(zhì)量的“出口”和“入口”。