監(jiān)管層重拳出擊 可轉(zhuǎn)債有望回歸理性

歷經(jīng)一周的爆炒，瘋狂的可轉(zhuǎn)債10月26日有望迎來(lái)降溫。10月20日-23日期間，可轉(zhuǎn)債成為了資本市場(chǎng)的頭號(hào)熱點(diǎn)，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、橫河轉(zhuǎn)債等多只轉(zhuǎn)債觸發(fā)熔斷，正元轉(zhuǎn)債單日狂拉176%，市場(chǎng)日均成交額從200億元、300億元一路沖高近2000億元……可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)瘋狂“作妖”。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)、滬深交易所近期集體出手規(guī)范可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，這也給無(wú)厘頭大漲的可轉(zhuǎn)債澆了一盆冷水。經(jīng)Wind統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上有10只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超100%，上述可轉(zhuǎn)債將在10月26日開(kāi)盤迎來(lái)挑戰(zhàn)。另外，自10月26日起，可轉(zhuǎn)債打新規(guī)則也將生變，投資者需簽署可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，否則無(wú)法打新。

10只轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超100%

經(jīng)Wind統(tǒng)計(jì)，目前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超100%的共有10只可轉(zhuǎn)債。面對(duì)證監(jiān)會(huì)、滬深交易所的聯(lián)合圍剿，上述可轉(zhuǎn)債10月26日的市場(chǎng)表現(xiàn)引發(fā)關(guān)注。

經(jīng)歷前期炒作之后，Wind顯示，有10只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超100%，其中橫河轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超200%，達(dá)236.8%;其次為亞藥轉(zhuǎn)債、正元轉(zhuǎn)債、智能轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在150%-200%之間，分別為180.24%、170.58%、161.46%;此外，廣電轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債、巖土轉(zhuǎn)債、模塑轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、嘉澳轉(zhuǎn)債6只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在100%-150%之間，分別為147.8%、138.79%、129.49%、127.87%、124.84%、114.25%。

需要指出的是，在上述轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超100%的可轉(zhuǎn)債中，正元轉(zhuǎn)債目前已處于停牌狀態(tài)。據(jù)了解，正元轉(zhuǎn)債因10月22日暴漲176%而引發(fā)市場(chǎng)極大關(guān)注。但10月23日，正元轉(zhuǎn)債正股正元智慧發(fā)布公告稱，由于公司可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格有大幅波動(dòng)，公司股票及可轉(zhuǎn)債于10月23日起停牌，截至目前，正元智慧尚未發(fā)布復(fù)牌公告。

針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者致電正元智慧董秘辦公室進(jìn)行采訪，不過(guò)電話未有人接聽(tīng)。

牛牛金融研究總監(jiān)劉迪寰在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格與公司股價(jià)高度正相關(guān)，當(dāng)價(jià)格嚴(yán)重偏離時(shí)，可轉(zhuǎn)債存在較大的估值風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)高度警惕、理性投資。

“近期可轉(zhuǎn)債‘爆炒’的原因，一方面源自于市場(chǎng)存量資金博弈環(huán)境下，A股缺乏賺錢效應(yīng)，存量資金‘轉(zhuǎn)戰(zhàn)’可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，從而形成階段性賺錢效應(yīng)。另一方面，則與可轉(zhuǎn)債本身交易制度優(yōu)勢(shì)有關(guān)，包括‘T+0’交易、不設(shè)漲跌幅限制，交易制度優(yōu)勢(shì)有利于提升市場(chǎng)賺錢效應(yīng)，盤活交易活力。”財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮說(shuō)。

面對(duì)可轉(zhuǎn)債前期爆炒，證監(jiān)會(huì)、滬深交易所也集體出手。其中，證監(jiān)會(huì)10月23日晚間就可轉(zhuǎn)債管理辦法公開(kāi)征求意見(jiàn)，明確表示針對(duì)近期出現(xiàn)的個(gè)別可轉(zhuǎn)債被過(guò)分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象，將著重解決投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)、交易制度缺乏制衡等問(wèn)題，通過(guò)完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當(dāng)性、信息披露、可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)益保護(hù)、贖回與回售條款等各項(xiàng)制度，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)投資者保護(hù)。另外，滬深交易所也將可轉(zhuǎn)債交易情況納入了重點(diǎn)監(jiān)控。

可轉(zhuǎn)債有望回歸理性

在監(jiān)管部門重拳出擊的背景下，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債有望回歸理性。

實(shí)際上，在此次可轉(zhuǎn)債飆漲之前，市場(chǎng)上也曾出現(xiàn)過(guò)可轉(zhuǎn)債大漲后被強(qiáng)制贖回的慘案，導(dǎo)致接盤投資者出現(xiàn)巨虧。諸如，今年泰晶轉(zhuǎn)債就出現(xiàn)了大漲行情，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也曾一度高達(dá)170.83%，但之后由于觸發(fā)贖回條款，泰晶科技宣布提前贖回泰晶轉(zhuǎn)債，導(dǎo)致一些高位接盤的投資者一夜巨虧60%。

知名投行人士王驥躍對(duì)此表示，在可轉(zhuǎn)債價(jià)格飆漲，正股價(jià)格卻沒(méi)有大幅上漲的情況下，投資者不可能通過(guò)轉(zhuǎn)股掙到錢，只能下家接手。而轉(zhuǎn)債是有到期日的，到期不轉(zhuǎn)股就會(huì)按照票面利率和票面價(jià)格兌現(xiàn)，所以離譜的價(jià)格就會(huì)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

投融資專家許小恒對(duì)北京商報(bào)記者表示，有了泰晶轉(zhuǎn)債的前車之鑒，并且在監(jiān)管層聯(lián)合圍剿的情況下，預(yù)計(jì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將快速回歸理性。

值得一提的是，可轉(zhuǎn)債也將迎來(lái)制度上的約束和規(guī)范，證監(jiān)會(huì)已明確表示要完善可轉(zhuǎn)債交易制度，要求證券交易場(chǎng)所根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)和特點(diǎn)制定交易規(guī)則，防范和抑制過(guò)度投機(jī)。

針對(duì)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，王驥躍則對(duì)北京商報(bào)記者表示，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率沒(méi)有絕對(duì)的正常水平范圍，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票的成本與市價(jià)之間應(yīng)該是相當(dāng)?shù)模绻D(zhuǎn)成股票的成本低于市價(jià)，就會(huì)有人購(gòu)買轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股去套利，而如果轉(zhuǎn)成股票的成本高了，就暫時(shí)持有轉(zhuǎn)債等待正股價(jià)格回升。在市價(jià)對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債價(jià)格和預(yù)期合理漲幅后的市價(jià)對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債價(jià)格的區(qū)間內(nèi)，都可以說(shuō)是合理的。“但是如果轉(zhuǎn)債價(jià)格太高，轉(zhuǎn)股后成本要遠(yuǎn)高于市價(jià)，這個(gè)轉(zhuǎn)債價(jià)格就是一個(gè)難以支撐的價(jià)格，未來(lái)一定會(huì)跌下去，回歸理性水平。”王驥躍如是說(shuō)。

打新規(guī)則生變

值得一提的是，可轉(zhuǎn)債的打新規(guī)則在10月26日也將發(fā)生變化，投資者需要簽署可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，否則無(wú)法參與打新。

今年7月24日，滬深交易所分別發(fā)布了《關(guān)于做好向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券投資者適當(dāng)性管理工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)，自10月26日起，參與可轉(zhuǎn)債申購(gòu)、交易的普通投資者，應(yīng)當(dāng)以紙面或者電子形式簽署《向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》，該《通知》主要對(duì)可轉(zhuǎn)債的打新、交易的權(quán)限進(jìn)行監(jiān)管。

《通知》中明確指出，投資者未簽署《風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》的，不得接受其申購(gòu)或者買入委托，已持有相關(guān)可轉(zhuǎn)債的投資者可以選擇繼續(xù)持有、轉(zhuǎn)股、回售或者賣出。

北京商報(bào)記者通過(guò)查看多家券商的交易App發(fā)現(xiàn)，其均已在App業(yè)務(wù)辦理頁(yè)面插放了“可轉(zhuǎn)債適當(dāng)性管理新規(guī)發(fā)布”，點(diǎn)擊即可辦理。以廣發(fā)證券的廣發(fā)易淘金為例，記者點(diǎn)擊辦理之后，會(huì)跳出可轉(zhuǎn)債交易權(quán)限開(kāi)通的頁(yè)面，需要投資者選擇要開(kāi)通權(quán)限的賬戶(可多選)，分別為滬A普通證券賬戶、深A(yù)普通證券賬戶。

北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)點(diǎn)擊申請(qǐng)開(kāi)通后，并非無(wú)條件可開(kāi)通可轉(zhuǎn)債權(quán)限賬戶，會(huì)出現(xiàn)一份關(guān)于可轉(zhuǎn)債的基礎(chǔ)測(cè)試題，共有5道，在此階段投資者需要答對(duì)4題及以上才能通過(guò)，否則無(wú)法申請(qǐng)開(kāi)通，需要重新測(cè)評(píng)。測(cè)評(píng)通過(guò)后，投資者可簽署確認(rèn)書(shū)，進(jìn)行辦理。

劉迪寰指出，可轉(zhuǎn)債兼具債權(quán)性、股權(quán)性和可轉(zhuǎn)換性等特點(diǎn)，由于投資門檻底、穩(wěn)定，是不少投資者的選擇。在可轉(zhuǎn)債遭遇瘋狂爆炒的當(dāng)下，可轉(zhuǎn)債打新規(guī)則的變化也給投資者敲響了警鐘，可轉(zhuǎn)債的投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該警惕。