隨著下半年行情的開啟，2020年上半年已然收官，整體來看，上證指數再度跑輸深證成指，成為拖累A股市場表現的主要市場指數。數據顯示，截至6月30日，上證指數年內下跌2.15%，滬深300指數上半年也僅上漲1.64%，而深證成指年內漲幅為14.97%，創業板指數與中小板指數年內漲幅更是分別達到35.60%、20.85%。

股市分化影響下，不同類型基金的業績表現也出現了明顯的分化，雖然偏股混合型基金上半年平均收益率高達20.9%，但仍有部分基金踏錯行情，導致上半年凈值不漲反跌。根據中國經濟網記者統計，混合型基金跌幅榜前十名中，華泰柏瑞基金旗下產品占據4席，分別是華泰柏瑞新金融地產混合、華泰柏瑞國企整合、華泰柏瑞多策略混合、華泰柏瑞富利混合，這些基金上半年跌幅均超過9%。

上半年混基跌幅榜前十出爐 華泰柏瑞占據其四

今年上半年，A股市場結構性行情顯著，押注醫藥與科技賽道的基金普遍取得了不錯的收益率，但投資于地產、金融等傳統行業的基金則表現欠佳。同花順數據顯示，上半年混合型基金跌幅榜前十名全部虧損超過9%，而其中華泰柏瑞基金公司旗下混基占據四席。

上述4只基金分別是華泰柏瑞新金融地產混合、華泰柏瑞國企整合、華泰柏瑞多策略混合、華泰柏瑞富利混合，其上半年跌幅分別為12.53%、9.70%、9.52%、9.04%。

華泰柏瑞新金融地產混合成立于2018年3月，其成立當年受股市普跌影響凈值也遭遇回撤，截至2018年12月31日，累計單位凈值僅余0.86元。2019年A股市場演繹結構性行情，該基金也逐漸止跌并開始盈利，但從全年收益率來看，其漲幅仍略低于滬深300漲幅，該基金2019年盈利29.96%，同期滬深300上漲33.59%。

進入2020年后，上半年金融、地產股等周期板塊表現滯后，一季度華泰柏瑞新金融地產混合仍采取進取的策略，保持權益資產的高倉位，但一季度該基金大跌15.40%。雖然二季度該基金略有上漲，使得上半年整體跌幅收窄，但上半年華泰柏瑞新金融地產混合仍虧損12.53%，排在混合型基金跌幅榜第二名，同時也是華泰柏瑞基金公司旗下眾多基金中的墊底產品。

中國經濟網記者注意到，受業績欠佳影響，上述4只基金的管理規模普遍較小，截至一季度末，除華泰柏瑞富利混合規模為2.83億元以外，另外3只基金的規模均低于1億元，分別是0.52億元、0.06億元、0.35億元。

中國經濟網記者注意到，華泰柏瑞國企整合已于7月8日進入清算期。7月7日，華泰柏瑞公告稱，華泰柏瑞國企整合以通訊方式召開了基金份額持有人大會，本次基金份額持有人大會決議生效后，根據基金份額持有人大會表決通過的議案及方案說明，本基金將于2020年7月8日進入清算期，基金管理人不再接受持有人提出的份額贖回、轉換轉出申請，本基金的申購、轉換轉入亦不再恢復。本基金進入清算程序后，停止收取基金管理費、基金托管費。

其中，早在一季報披露時，華泰柏瑞國企整合就已公布了報告期內基金持有人數或基金資產凈值預警說明，稱截止本報告期末，因贖回等原因，本基金存在連續60個工作日基金資產凈值低于5000萬元的情形，但無基金份額持有人數量低于200人的情形。同時，該基金還指出報告期內有單一個人持有基金份額超過20%的情形，如果這些份額持有比例較大的投資者贖回，可能導致巨額贖回，從而引發流動性風險。

而截至一季度末，華泰柏瑞多策略混合也存在連續20個工作日基金資產凈值低于5000萬元的情形。

楊景涵堅守金融地產上半年業績慘墊底 下半年否極泰來？

華泰柏瑞基金公司旗下上述4只上半年虧損超過9%的混基都由共同的基金經理楊景涵掌舵，在此人的統一管理下，4只基金存在較為嚴重的交叉持股現象，持倉風格皆以銀行、地產、建筑行業為主。一季報顯示，這4只基金均重倉持有中國建筑、華發股份、南京銀行、榮盛發展、興業銀行、華僑城A等6只個股，而華夏幸福、中南建設、中國鐵建等個股也備受楊景涵青睞。

楊景涵在一季報中曾表示，2020年是定位為決戰小康之年的關鍵一年，宏觀經濟政策將發揮托底經濟的作用，短期內市場過分押注未來中國經濟在內外壓力下的強行轉型并嚴重加劇了本已極度分化的市場結構程度，以金融地產等傳統經濟為主的上市公司盡管仍然保持著良好的盈利水平以及穩健的業績增速，但估值被過度壓制。

同時，在一季報中，楊景涵指出，其預期二季度這種機會可能將會有所釋放，“我們將耐心等待其價值兌現，同時盡力避免參與一些過度炒作的行業以免受到傷害。”并表示基金將繼續專注金融地產行業。

但從實際結果來看，今年上半年金融地產的“系統性投資機會”并未來臨，非銀金融、房地產和銀行板塊雖估值合理，但整體走勢遠遠不及醫藥、科技、消費類個股，也就導致上述4只基金上半年業績悉數虧損。

值得關注的是，雖然楊景涵上半年未等來銀行地產股的反彈，但下半年行情開啟以來，市場風格突變，短短幾個交易日，金融地產股已然打了一場漂亮的翻身仗。自下半年首個交易日開始，今年以來表現一直低迷的房地產、券商等板塊啟動，帶動銀行、煤炭等周期板塊走強，拉動上證指數快速上行，滬指接連收復3000和3100點兩個整數關口，明顯跑贏以醫藥、科技為代表的創業板指數。

不過，對于市場風格是否就此切換，部分機構對此仍持謹慎懷疑態度。國盛證券首席策略分析師張啟堯表示，系統性風格切換較難實現。其分析稱，“推動風格分化的驅動力未見弱化，科技與消費的強勢格局大概率仍將持續。金融周期等低估值板塊具備修復條件，但演化為系統性行情的難度較大。雖然順周期板塊估值具備修復條件，但過去十余年低PB板塊相對估值中樞不斷下移，且近幾輪短周期估值向上彈性也在減弱，順周期板塊開啟系統性行情難度較大。”

中歐基金明星基金經理曹名長也曾表示，由于低估值的公司更多地處于與經濟相關性較大的金融、地產以及傳統制造業，因此，可能要等經濟基本從疫情中恢復，這些傳統制造業回到增長軌道，才會促使這種切換。但并不是沒有例外，比如2014年下半年，雖然那時候經濟同樣不好，傳統行業的這些公司短期業績也一般，但由于這些傳統行業的公司估值過低，在較為寬松的政策環境下就實現了一波大的估值修復。

金融地產行業此輪補漲行情將持續多久?華泰柏瑞這4只基金又能否憑借此輪行情奪回上半年失守陣地呢?投資者也將拭目以待。

資料顯示，楊景涵2004年至2006年于平安資產管理有限公司任投資分析師;2006年至2009年9月于生命人壽保險公司，歷任投連投資經理、投資經理、基金投資部負責人。2009年10月加入華泰柏瑞基金管理有限公司，任專戶投資部投資經理。2014年6月至2015年4月任研究部總監助理。