華商基金2018年“踩雷”違約債券的風波仍未停歇。4月份，華商雙債豐利、華商回報1號凈值分別大跌15.69%和23.85%，其持有的違約債券估值被大幅下調。盡管有投資者戲稱華商基金為“雷神”，但仍然不妨礙兩只基金再獲申購，2019年在華商基金未運用固有資金申購的情況下，兩只基金分別獲得了179.33萬份和23.9萬份的申購。有分析人士認為，或許是有投資者想“抄底”。

兩年多以來，華商基金固定收益規模大幅縮水。截止今年一季度末，華商基金旗下12只債券基金和偏債混合型基金的資產規模僅有22億元，較2017年末下滑了76%。不考慮可轉債基金，其中共有7只成立以來的年化收益率為負或者不及同期貨幣基金收益率水平。

違約債券估值再遭下調

4月業績數據顯示，華商雙債豐利A/C分別下跌15.69%和15.68%。這是一只至少8成基金資產投資于債券、最高兩成基金資產可投資于股票的二級債基。而另一只基金華商回報1號跌幅更大，達到23.85%，它是一只股票等權益資產占比最高為四成的偏債混合型基金。兩只基金在今年一季度末的股票倉位均為0，債券倉位都在九成以上，顯然其暴跌是因為受債券資產拖累。

觀察兩只基金的債券持倉可以發現，兩只基金的暴跌，正是2018年底“踩雷”違約債券風波的延續，兩只基金均重倉持有上海華信國際集團相關債券，即15華信債與16申信01。其中華商雙債豐利A持有15華信債占基金凈值的比例達到17.61%，華商回報1號持有16申信01占基金凈值的比例高達40.19%。自2018年兩債券構成實質性違約以來，這兩只基金的基金資產規模就開始驟減，導致賣不出去的違約債券占基金凈值比例猛增。

4月份的大跌則與兩只債券的估值下調有關。據了解，中證指數有限公司在4月9日下調了相關債權的估值，對上述兩只債券的估值下調幅度近六成。目前債券型基金對債券的估值一般是銀行間品種采用中債估值，交易所品種采用收盤價估值或中證估值。而華商基金對所持有債券采用的或許正是中證估值。

值得關注的是，上海三中院于2020年2月12日作出民事裁定，裁定受理對中國華信、上海華信、海南華信以及財務公司進行實質合并破產清算。中證公司再次下調其相關債券估值。

12只基金兩年規模下滑76%

在2018年兩只債券構成實質性違約時，華商回報1號和華商雙債豐利就曾大幅下跌，當年華商基金曾用固有資金申購華商雙債豐利2.5億份，申購華商回報1號6600萬份，占基金份額的比例均在50%以上，這也是截止今年1季度末兩只基金的資產規模仍然能夠達到3.12億元和0.77億元，未在清盤線以下的重要原因。

2019年在華商基金沒有再運用固有資金申購的情況下，仍然有投資者選擇申購了上述基金。截止2019年年末，華商回報1號和華商雙債豐利的持有人戶數仍然分別達到709戶和2973戶，并分別獲得申購23.9萬份和179.33萬份。

盡管華商基金可以動用自有資金為上述兩只踩雷的基金“保殼”，但難保全部，旗下固定收益類產品近兩年以來大幅縮水。WIND數據顯示，華商基金旗下共有10只債券基金，2只偏債混合型基金(各類份額合并計)，上述12只基金中，有8只基金今年一季度末的資產規模低于1億元，其中3只低于5000萬元清盤線。這12只基金一季度末資產規模合計22.05億元，較這些基金的發行規模之和下滑了84%，較2017年末的規模之和也下滑了76%。

“踩雷”，業績太“坑”，正是投資者選擇用腳投票的原因。WIND數據顯示，上述12家基金中，自成立以來截止今年5月6日，共有4只累計收益率為負，其中華商回報1號累計收益率為-32.04%，華商信用增強A、華商穩固添利A、華商豐利 增 強 定 A 累 計 收 益 率 分 別為-9.3%、-8.6%和-2.4%，這些基金均成立于2015年至2016年之間。華商雙債豐利A、華商瑞豐短債A、華商雙翼的累計收益率則為0.15%、5.61%和8.5%，而這些基金成立于2014年至2017年，即使是正收益，但年化收益率也不足2%，這個收益水平顯然還不如貨幣基金。

從基金經理來看，上述12只基金目前由4位基金經理管理，除了一拖七的張永志的基金經理年限高達9.8年以外，另外三位基金經理的任職年限都不足3年。金融投資報記者 劉慶華