消息：債券ETF面臨流動性質疑

債券ETF在全球固定收益市場中所占的份額不到1%，但資產已經迅速增長到1萬億美元，它們作為現金替代品越來越受歡迎。格林威治聯合公司的一項調查顯示，擁有債券ETF的機構中，約有一半將其用于現金管理。

支持者表示，債券ETF是理想的現金替代品，這要歸功于獨特的結構，使它們比其他類型的基金更具流動性。雖然ETF隨著資金流入和流出而出現規模的擴張和收縮，但它們也像股票一樣在交易所交易。當一只ETF的價格跌破其持有的價值時，老練的交易員就會介入，買入打折的ETF，并將它們與標的證券進行互換。然后，交易員可以更高的價格出售這些證券，賺取套利，并使ETF的價格回到與其價值一致的水平。

但問題在于，這種錨定在很大程度上取決于交易的基金的流動性與他們所持有的證券之間的匹配度。不少投資者仍然擔心，基金價格與債券之間的關系破裂。歐洲系統性風險委員會最近警告稱，價格脫鉤可能會破壞依賴ETF快速套現機制的穩定，從而增加系統性風險。

并不是所有的債券ETF的交易量都是相同的。在全球最大的美國市場上，其中3家公司每天的股票交易額超過10億美元，但有一半的公司的成交額不到100萬美元。雖然ETF應以賣出證券來應對贖回操作，但擁有杠桿貸款或海外債務的基金因為短時內變現較難而會選擇現金替代，這會減少套利機會，從而很難使基金價值與所持資產保持一致。

數據顯示 ，全球最大的垃圾債券ETF—iShares iBoxx高收益企業債券ETF在二級市場上，平均每天創造或贖回的每一份額，在二級市場上的交易約為6份。可是，在市場面臨壓力時期，這一比例可能高達20比1。全球最大的ETF發行商貝萊德公司表示，ETF在標的債券交易萎縮時，活躍性也會隨之降低。

此外，債券ETF似乎還沒有能夠很好應對極端市場條件。在2015年8月24日美國市場閃電崩盤期間，交易所的做市商發現自己無法為ETF定價，在由此引發的波動觸發交易所限制后，數百只ETF暫時停止交易。2013年6月，花旗集團在達到內部風險上限后，也停止為客戶贖回ETF份額。