作為2019年資本市場最熱的話題，科創板相關工作持續推進，尚未開板就已成立12只科創主題基金，合計120億元。隨著上周科創板正式開板，第三批科創主題基金加速面市。同第二批一樣，這次面市的科創主題基金均為三年封閉運作靈活配置型，封閉運作周期內股票倉位可以0-100%，均在招募說明書中明確可以參與科創板股票戰略配售和網下打新等。

6月24日發售 認購費率大不同

根據各家的基金發售公告來看，第三批6只科創主題將于6月24日同日發售，募集上限為10億元。雖然設立了不同的募集截止日，從6月28日至7月16日不等，但按照規定，如果基金募集過程中募集規模達到10億元，基金將提前結束募集。而從前兩批的募集情況和市場反應來看，有業內人士認為第三批提前結束募集的可能性較大。

同時，從第三批科創主題基金發售公告來看，此次發售已聯系好了多個場外發售渠道，從傳統的銀行、證券、期貨、保險到天天基金、螞蟻基金、騰安基金等第三方互聯網銷售平臺，一應俱全。

此次各家科創主題基金在認購費率上也出現了差異化競爭。首先是，銀華科創主題三年和中歐科創主題三年對通過直銷中心認購其基金的養老金客戶與除此之外的其他投資者實施了差別的認購費率。從數據來看，養老金客戶的認購費率明顯低于其他類型的投資者，如中歐科創主題三年除認購在500萬以上都收取1000元每筆外，其他兩檔的認購費率都是普通投資者的1/10，而銀華科創主題三年在200萬到500萬區間也給到了0.09%的認購費率。

而針對一般客戶，6只科創主題基金產品的認購費率根據不同的認購金額在0.1%-1.2%之間游走，整體來看，博時科創主題三年和中金科創主題三年給出了相對優惠的費率，最高一檔均未超過0.6%，其中，對于500萬元以上的大額認購，中金給到了每筆500元的認購費率。

在管理團隊的搭建上，第三批科創主題基金依然是單基金經理、雙基金經理和多人管理模式并存。如中歐科創主題三年配備了三名基金經理：王培、周應波和張躍鵬，博時科創主題三年和中金科創主題三年采用雙基金經理模式，銀華科創主題三年、大成科創主題三年和財通科創主題三年則由一位基金經理負責。

其實除了基金經理，整個產品的運營也離不開背后的團隊。據了解，多家基金公司都為科創板組建了相應的研究團隊或小組。如博時科創主題3年封閉混合配備了"2+4"的投研團隊，雙優基金經理制度之外，還配備了由TMT新能源投研一體化小組負責人等科技創新行業投研人員，精選競爭優勢和較高成長性的企業，重視組合風險控制，致力于實現科創板全行業覆蓋。

中歐基金新組建了由投資總監王培親自擔任總負責人的科創板研究小組，此外公司新股投資決策小組也將助力中歐科創主題基金在一級市場的投資運作，幫助普通個人投資者參與科創板投資。大成科創板研究團隊配備了9名具有相應學科背景的研究員，團隊成員中既有擁有高端制造發明專利的優秀博士，也有具有買賣雙方研究經驗的優秀分析師。

團隊提供投研支持，基金經理的能力和水平還是核心。下面是第三批6只科創主題基金擬任基金經理一覽，供大家參考。

此外，雖然是靈活配置，但從其業績比較基準上大致對其股債比例體會一二。其業績比較基準均納入了中國戰略新興產業成份指數，財通科創主題三年的業績比較基準中股債比例最高為3：1，其次是博時科創主題三年，股債比為7：3，最低的是銀華科創主題三年，業績比較基準中股債比例為5：5。

科創板股票如何估值?

雖說科創主題基金只要求投資于科創主題證券資產的比例不低于非現金基金資產的80%，不用必須投資科創板股票。但作為產品的一大亮點，投資者依然很關心這些基金是如何評估科創板股票價值的，而六只科創主題基金的招募說明書中均初步介紹了其對科創板股票投資策略。

博時科創主題三年表示，其科創板股票投資采用定量和定性分析相結合的策略。采用定性分析的主要目的是，識別出不同特征的科創板上市公司。而由于科創板上市公司的特殊性，基金會將公司分為初期成長階段和穩定成長階段兩類，采用相應的定量分析方法，以識別具備潛在盈利彈性或持續成長能力的個股進行投資。此外，基金將緊密對組合中股票進行動態評估，使用相對價值評估方法，形成最終股票組合進行投資。相對估值主要包括縱向對比和橫向對比兩個方面，具體采用的估值方法包括自由現金流貼現模型、股息貼現模型、市盈率法、市凈率法、PEG、 EV/EBITDA、P/S、產業潛在空間/公司市值比等。

銀華科創主題三年則表示將充分發揮基金管理人研究團隊自下而上的選股能力，基于對科創板個股基本面的深入研究和細致的實地調研，精選股票，構建科創板的股票投資組合。行業配置層面，考慮行業的生命周期、供需缺口、投資周期、產業政策、估值水平等方面因素。 個股精選層面，從定性和定量兩個角度對公司進行研究。一方面，從公司競爭優勢、公司治理結構、公司盈利模式和公司財務數據等方面對股票的基本面進行定性研究分析。另一方面，通過分析目標公司的盈利驅動來源，采用評估目標公司的歷年復合收入增長率、營業利潤增長率和凈利潤增長率等定量方法，靈活運用各類估值方法評估公司的價值，評估指標包括：PS、EV(公司總市值)/EBITDA(息稅前利潤)、EV/經營現金流凈額、PB 等。

大成科創主題三年針對科創板上市股票的投資分析，基于科創板上市要求的5套標準，按照不同的公司類型選用不同指標進行分析。在估值和定價方面，商業模式相對穩定的成熟型公司適用于公司市盈率(PE)估值法。高速成長型公司輔以市盈率相對盈利增長比率(PEG)估值法。重資產成長型公司兼顧企業價值倍數(EV/EBITDA)方法，還原企業折舊前的盈利水平進行估值。對于盈利偏弱但現金流優秀的企業，使用市銷率(Price/Sales)進行估值。

中歐科創主題三年未提供科創板股票投資策略，僅給出了科創主題投資策略。其表示在科創主題股票的價值評估方面，將通過行業研究、上市公司調研、財務報表分析、國內外同業比較等方法，對科技創新類公司的投資價值進行評估，并針對不同公司的特點選擇合適的估值方法，具體包括但不限于現金流貼現法、市場乘數法(P/S、P/E、EV/Sales、EV/EBITDA 等)、可比公司法等，投資于估值水平合理的優質科技創新類股票。

中金科創主題三年表示，對于科創板上市的公司，本基金采取定性和定量相結合的方法進行自下而上的個股選擇，對公司基本面和估值水平進行綜合的研判，精選優質個股。在估值方面，將通過對科創板公司資產負債表、現金流量表和利潤表分析，基于行業特點選擇對公司定價最合理的方式來估值，具體包括但不限于PE、PEG、 PB、PS、EV/EBITDA 等。同時考慮科創板公司與非科創板同類型或者競爭公司的估值相對水平，考慮風險偏好的變化和流動性溢價的變化情況進行估值。

財通科創主題三年認為，考慮到科創板上市股票的特殊性，基金將結合企業所屬行業、成長階段、盈利模式等因素，靈活運用估值方法。對于商業模式和盈利能力相對穩定的成熟型企業，主要采用P/E或PEG估值;對于業務快速擴張但在一定時期內盈利能力偏弱的企業，由于其營業收入、現金流先于盈利能力釋放，可采用P/S、P/GMV等指標進行估值。對于專利尚未轉化的企業，將分析該專利未來可能形成的產品，評估其穩態銷售額以及盈利水平，進行現金流貼現估值。此外，對于電商平臺、云計算、社交平臺等還可結合訂單量、活躍用戶數、每客戶月產生收入、單一獲客成本、客戶流失率等指標進行估值。針對技術、生產模式或商業模式尚不成熟，但未來市場前景廣闊的科創板公司，基金也將根據其發展階段做適度配置。