面對權(quán)益市場的明顯回暖，2019年債券市場的最大猜想是“債牛能否延續(xù)”，最大的考驗(yàn)是“投資機(jī)會(huì)在哪里”。對此，債券基金經(jīng)理把自己的答案寫在了近期披露的基金年報(bào)中。

梳理多只績優(yōu)基金年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，基金總體上認(rèn)為，雖然債券收益率繼續(xù)下行空間變小，但債券仍存一定的投資機(jī)會(huì)。如果基本面在2019年某個(gè)時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)拐點(diǎn)，那么權(quán)益市場會(huì)迎來估值修復(fù)行情，這也將帶來股債投資切換的時(shí)點(diǎn)。

債市仍存一定投資機(jī)會(huì)

展望2019年，宏觀經(jīng)濟(jì)存在一定的下行壓力成為基金經(jīng)理的一致預(yù)期。

海富通純債基金表示，2019年經(jīng)濟(jì)增長將依然面臨一定的壓力，通脹總體無憂。從需求角度來看，投資、消費(fèi)和出口仍存在一定下行壓力。投資方面，基建投資作為經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)的重要手段可能會(huì)結(jié)構(gòu)性發(fā)力，但在地方債務(wù)制約下，發(fā)力的空間或有限。而在貨幣化安置力度減弱的影響下，地產(chǎn)銷售和投資將明顯承壓。此外，隨著企業(yè)盈利回落，制造業(yè)投資大概率下滑;消費(fèi)方面，居民收入增長乏力或制約消費(fèi)增長;出口也受制于全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能整體減弱。就通脹而言，需要關(guān)注結(jié)構(gòu)性壓力，密切關(guān)注豬周期啟動(dòng)情況，而PPI中樞大概率明顯下移。

易方達(dá)安心回報(bào)基金強(qiáng)調(diào)，應(yīng)高度關(guān)注基本面拐點(diǎn)到來的時(shí)點(diǎn)，流動(dòng)性保持合理充裕背景下股票下跌空間較為有限。如果基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)，股市會(huì)迎來估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，而這也將帶來股債投資切換的時(shí)點(diǎn)。

華泰柏瑞豐盛基金認(rèn)為，2019年推動(dòng)債市上漲的有利因素將持續(xù)，債市仍存在一定的上漲空間。但同時(shí)，如果基本面拐點(diǎn)到來或受政策因素影響將對債市形成一定沖擊。

易方達(dá)穩(wěn)健收益基金同樣認(rèn)可債券市場仍將有一定的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)提醒需要重點(diǎn)關(guān)注以下幾方面的變化：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用擴(kuò)張是否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化，這方面社融是最重要的觀測指標(biāo)。二是房地產(chǎn)市場的變化，如果再度出現(xiàn)房價(jià)上漲現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期可能會(huì)出現(xiàn)明顯變化，并且會(huì)對貨幣政策的空間構(gòu)成制約。

可轉(zhuǎn)債成重點(diǎn)關(guān)注品種

從各類品種看，債券市場具體的投資機(jī)會(huì)在哪里?

利率債方面，南方豐元信用增強(qiáng)基金認(rèn)為，利率債的絕對收益率水平已經(jīng)顯著低于歷史均值，并且隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，寬信用的效果或逐步顯現(xiàn)，利率債收益率整體或?qū)⒗^續(xù)下行，但下行的幅度難以超越2018年。

對于信用債的投資機(jī)會(huì)，海富通純債基金表示，寬信用政策下，企業(yè)融資環(huán)境大概率有所改善，但受大環(huán)境影響企業(yè)經(jīng)營壓力也不小，因此2019年信用風(fēng)險(xiǎn)將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的特點(diǎn)，因企業(yè)自身經(jīng)營不善而導(dǎo)致的違約風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。總體來看，受政策面影響，信用利差可能會(huì)逐漸收窄，同時(shí)杠桿息差策略依然可行。

南方金利基金同樣強(qiáng)調(diào)要防范信用風(fēng)險(xiǎn)。“2019年信用風(fēng)險(xiǎn)方面仍然面臨較大的不確定性，在獲取信用債的持有收益、博取信用利差下行機(jī)會(huì)的過程中仍需重視防范信用風(fēng)險(xiǎn)。”

可轉(zhuǎn)債成為基金經(jīng)理們重點(diǎn)關(guān)注的債券品種。在易方達(dá)安心回報(bào)基金看來，當(dāng)前市場對2019年股市的一致預(yù)期較強(qiáng)，波動(dòng)率提高將提升可轉(zhuǎn)債期權(quán)價(jià)值。同時(shí)，隨著可轉(zhuǎn)債市場的持續(xù)擴(kuò)容，個(gè)券機(jī)會(huì)也在增加，轉(zhuǎn)債是非常值得關(guān)注的品種。

“接下來，債券部分將主要通過持有中高等級中短期限信用債獲取確定的票息收益，同時(shí)尋找市場預(yù)期差的機(jī)會(huì)，低倉位參與利率債波段操作;權(quán)益部分將保持中性的股票倉位和偏高的轉(zhuǎn)債倉位，密切關(guān)注股債投資的切換窗口，及時(shí)進(jìn)行調(diào)倉。”