隨著基金2018年四季報相繼披露，去年三季度成立的主動偏股次新基金的建倉情況浮出水面。

據Wind數據統計，雖然2018年四季度市場震蕩下行，但不少次新基金建倉積極，四季末股票倉位(股票市值占基金資產凈值比例)已經超過五成，少數基金甚至高達九成以上。不過，也有一些基金操作較為謹慎，倉位不足一成，部分基金一股未配。

從配置方向來看，次新基金對金融、消費、醫藥、新能源、科技等方向較為青睞。各基金頭號重倉股中，中國平安(601318.SH)和騰訊控股(00700.HK)出現次數最多。

多位次新基金經理指出，目前市場估值處于歷史低位，2019年可以更積極布局。

四城新基倉位過半

據Wind數據統計，2018年7月至9月共成立79只主動權益基金(包括普通股票型+剔除偏債混合型外的混合型基金，不同份額合并統計)，其中33只基金2018年四季末的倉位在五成以上，占比達四成。

具體來看，2018年四季末倉位在九成以上的基金有4只，分別是長信內需成長E、景順長城量化先鋒、國泰價值精選和安信量化優選A/C，倉位最高者為91.08%。

此外，銀華心怡、萬家新機遇價值驅動A/C、萬家智造優勢A/C、長信量化價值驅動、寶盈人工智能A/C等5只基金的倉位均在80%以上，其中銀華心怡的倉位為88.66%。

對于成立后不久即高倉運作的原因，多位基金經理在四季報中提及，主要是出于當前市場估值處于歷史低位的考慮。

國泰價值精選基金經理周偉峰指出，“目前市場的估值在歷史上算非常低的位置，如果我們把股市的風險分解為主要來自于估值與基本面惡化這兩個因素，那估值的風險已經是非常低的一個位置。伴隨著對經濟過度悲觀的預期的修正，我們認為2019年機會大于風險。因此，我們對中長期市場相對積極，尋找在新的增長階段，會受益于精細化發展的行業龍頭。”

銀華心怡基金經理李曉星亦提到，“在經歷2018年下跌后，我們當前對市場邊際樂觀。我們認為市場的流動性邊際有所放松，有利于上市公司估值的修復。同時政策穩增長大背景下，作為市場經濟的風向標，二級市場風險偏好將會提升。隨著美國自身經濟壓力的逐漸加大，中美貿易摩擦在2019年階段性暫停甚至和解可能是大概率事件。展望后市，我們認為政策和基本面都將趨于平穩，市場有望呈現震蕩向上的格局。在不發生新的增量利空的情況下，我們會維持偏高的倉位。”

不過，亦有部分基金操作極為謹慎。據Wind數據統計，中銀雙息回報、中歐睿選定期開放、西部利得事件驅動、諾安優化配置等13只基金2018年四季末股票倉位為零;此外，新華安享多裕定開、華泰柏瑞現代服務業、嘉實新添康A/C、中信保誠新藍籌等9只基金倉位不足一成。

中銀雙息回報基金經理劉騰、李建表示，“2018年四季度股票市場大幅下跌，債券市場各品種顯著上漲。我們判斷債券具有確定性機會，股票有一定風險，因此操作上基本沒有配置股票，在建倉期內不斷增加債券的配置。”

就整體情況來看，去年7月至9月成立的次新主動權益基金2018年四季末的平均股票倉位為39%，接近四成的水平，相對來說建倉還是偏積極。

值得一提的是，由于持倉方向和倉位比例不一，次新基金業績已經明顯分化。截至1月23日，成立于2018年9月19日的前海開源價值成長A成立以來的收益高達8.02%，而成立于2018年8月10日的富榮價值精選C成立以來虧損20.01%，兩者相差近30%。

白馬與成長股并進

從配置方向來看，金融股最受次新基金青睞。

其中，中國景順長城量化先鋒、恒越研究精選A/B、華夏潛龍精選等5只次新基金的頭號重倉股均為中國平安，另有8只基金重倉持有中國平安;此外，工商銀行(601398.SH)、光大銀行(601818.SH)、華泰證券(601688.SH)、建設銀行(601939.SH)、中信證券(600030.SH)等也被多只基金重倉持有。

另外，家電、白酒等消費股也是基金配置重點。其中，僅重倉貴州茅臺的次新權益基金就有8只;格力電器(000651.SZ)、美的集團(000333.SZ)等亦受到多只基金重倉。

醫藥股也頗受次新基金歡迎，魚躍醫療(002223.SZ)、恒瑞醫藥(600272.SH)、江中藥業(600750.SH)、老百姓(603883.SH)、同仁堂國藥(03613.HK)等被多只基金列為第一大重倉股。

在重倉持有醫藥、消費、金融等傳統藍籌股的另一面，次新基金對于成長股的配置也頗為積極，尤其是5G、通信、科技等方向個股。

值得一提的是，2018年四季度有4只次新基金的頭號重倉股為騰訊控股，包括寶盈人工智能A/C、國富估值優勢、華夏優勢精選和匯添富滬港深優勢精選，此外另有2只基金重倉持有騰訊控股。

整體來看，次新基金藍籌與成長雙線布局的路徑，與今年公募布局的整體方向有所相符。1月24日，北京一位受訪的權益投資總監向記者指出， 2019年藍籌和成長股將很難區別，這與經濟形勢和市場結構有關，基金在布局上也會有所分化。

上述人士表示，“藍籌股雖然經過2018年下半年的調整，但估值仍然沒有優勢，且在行業中的份額相對較大，在經濟下滑的情況下業績可能會受到影響。總體來看2019年上半年藍籌股的機會不太好，市場或將偏向成長風格。”

“但從2019年下半年的角度來看，當經濟企穩之后，龍頭企業依然有著研發能力較強、市場集中度較高的優勢，在籌碼結構比較好的情況下，市場關注度還將回到龍頭企業。而成長股方面，科創板可能在短期內對市場有沖擊，但無論從PSI還是PB的角度來看，科創板整個估值都相對較高。在這種情況下，如果主板上有成長性較好、技術比較領先的公司，將會由于估值方面的巨大差異而迎來一定的投資機會。”該人士指出。