周末雖然消息面比較平淡，但有一則消息還是偏暖，那就是廣義貨幣(M2)增速超預期，直觀地講就是央行釋放的流動性大幅增加。

數據顯示，3月M2余額達到208.09萬億元，增速超過10.1%，這也是M2增速時隔3年以后再度沖上10%。從絕對數來看，由于基數原因，M2單月增量達到5萬億，可見3月流動性的釋放有多大。與此同時，一季度人民幣貸款增加7.1萬億元，同比多增1.29萬億元。我們從M2與一季度貸款“雙增”的數據可以看出，無論是上游“水龍頭”的放水數量，還是真實流入市場的流動性，都是在不斷增加。但是，反應在資本市場上，走勢依舊弱勢，市場似乎陷入了一場流動性困局。

我們再觀察另外幾個數據。3月份，全國挖掘機最終銷量數據創造了新的紀錄，據統計，3月挖掘機共銷售49408臺，同比增加11.59%;進入4月份以來，重慶、貴州、湖南等地紛紛集中開工一批新基建項目，安徽、廣東、浙江、山東等地新基建項目庫或投資計劃也相繼出爐，這些重大項目主要集中在5G、大數據中心、人工智能、工業物聯網、特高壓、新能源充電樁等領域;從投資規模看，各地也是爭先恐后，安徽省日前下達2020年重點項目投資計劃，今年重點項目投資計劃安排項目6878個，年度計劃投資高達1.3萬億元。

大家沒看錯，投資主要還是在大基建，挖掘機銷售數量最說明問題，因為無論是“老基建”還是“新基建”都需要挖掘機。也就是說，一季度雖然新增貸款增加，釋放的流動性在增加，但主要還是靠投資，內需的拉動還不明顯，而且從上市公司一季報預告看，中小企業和民營企業一季度業績堪憂。

此外，雖然整個社融開始有回暖的跡象，但間接融資還是占了很大比例。也就是說，即便中小企業可以從銀行獲得貸款，而且貸款利率不會很高，但依舊是有利息成本的。市場更擔心的是M2在加速釋放流動性，但真實流入實體經濟的也許并不多。從目前的情況看，除了大項目大基建可能獲得了流動性支撐，中小企業仍很艱難，因為即便銀行愿意貸款，但企業要想賺錢來還貸款可能心有余而力不足。況且很多銀行現在即便有頭寸，但在經濟環境預期不明朗的背景下，壞賬風險太高了，這些流動性很可能繼續在銀行體系內循環。

市場的流動性在不斷放量，只要不是大多流到房地產市場，對實體經濟還是有一定支撐的，從而間接對資本市場形成一定的支撐。市場的流動性多了，理論上講資本市場的場外資金也會多起來。但是到目前為止，無論是實體經濟的具體數據，還是資本市場的總體表現，都看不出流動性有富余的跡象，反而覺得市場缺乏流動性。當然，A股從來都不缺錢，缺的是信心，前幾年GDP增速那么高，M2也在不斷放量，A股也沒什么好的表現，現在指望一兩個月M2的突然放量而崛起，顯然也很難。再說，流動性先支撐的應該是實體經濟，大項目投資雖然多，但要見效還有得等，遠水解不了近渴。劉柯