(資料圖片)

中金公司發布文章稱，從國內經濟和政策周期運行規律看，金融危機以來，國內經濟和流動性周期基本保持以3年窗口為一周期循環往復運行。2020年初新冠疫情爆發，恰逢我國經濟周期到達一輪周期的低點。若按照歷史規律，當前我們正處于新一輪周期的起點，我們預計經濟周期有望從底部企穩回暖。從我們構建的高頻經濟指標看，春節假期后半段國內高頻經濟活動指數在出行消費復蘇的驅動下筑底回升，春節假期后的第一周指數在商品房成交回暖、出行快速修復的驅動下大幅上行，經濟周期企穩回暖或從基本面角度為國內股市提供支撐。

此外，當前我們正處于春節到兩會的時間窗口，根據歷史規律，這一階段股市往往代替債券成為占優資產，小盤、成長板塊上漲機會更明顯。在估值效應、反轉效應、增長修復三方面積極因素疊加作用下，2月國內股市“春季行情”的兌現概率進一步增加。

從流動性角度，我們判斷財政脈沖配合信貸脈沖上行也有望帶動經濟周期回暖，轉化為股市上漲動能。我們計算的財政脈沖指標于2022年開始進入大幅上行通道，1月信貸開門紅也可能帶動信貸脈沖1月轉入上行。根據財政脈沖、信貸脈沖與國內股市的領先關系，國內股市從流動性層面仍有支撐。

從股債相對估值看，經歷節前的上漲行情之后，當前國內股市風險溢價仍處于歷史5年均值以上水平，預示未來一年股市或相對債市取得正向超額收益，其中成長板塊相對估值吸引力更高。由于過去一年國內股市大幅收跌，當前國內股市估值處于歷史偏低水平，“反轉效應”也可能加大國內股市“春季躁動”的兌現概率和上漲空間。

結構上看，短期建議配置向小盤和成長板塊適度傾斜，緊跟政策邊際變化節奏，3-6個月維度關注如下主線：

1）同時受益于國內增長預期改善和海外通脹回落的板塊。如商貿零售、食品飲料、交通運輸、鋼鐵、基礎化工等。

2）受政策邊際變化影響較大的板塊，如地產鏈相關標的，以及前期受疫情壓制較大的消費板塊（出行鏈、餐飲等）。中期，關注高質量發展主線下的配置機遇，如國產替代相關的科技軟硬件，以及“能源安全”和“碳中和”戰略相關的細分領域。

關鍵詞：