重組終止，轉讓核心子公司還債，以斑斑劣跡聞名于A股市場的銀河系隕落跡象漸顯。

銀河系由江蘇鹽城人潘琦一手創立，通過資本運作，至2004年，潘琦通過銀河集團控制銀河生物(2.180,-0.01,-0.46%)、天成控股(2.040,0.01,0.49%)一深一滬兩家A股公司。

潘琦執掌兩家上市公司，借助資本運作，銀河生物和天成控股股價一飛沖天，曾在不到半年內創造了10倍、4倍的驚人漲幅。

然而，二級市場股價暴增并未有業績支撐。銀河生物曾因財務造假被罰，潘琦等被處以10年市場禁入。

相繼辭去兩家上市公司一切職務隱身后，潘琦并未讓兩家公司走出困境。今年一季度，兩家均陷入虧損，且銀河生物已經預告二季度虧損幅度加大。

為了擺脫虧損困境，兩家公司均宣布實施重大資產重組。不過，在今年上半年，兩家公司相繼宣布終止重大資產重組。

劣跡曝光后，失去業績支持的兩家公司股價均“廬山瀑布式”下跌。近三年來，銀河生物股價從31.91元跌至昨日(8月1日)的3.89元，跌幅為87.81%，天成控股的最大跌幅達91.99%。同期，兩家公司市值合計蒸發了近470億元。

股價大幅下跌導致銀河集團面臨著股票平倉風險。截至目前，銀河集團所持上述兩家公司股票幾乎全部被質押。

不僅如此，公司債務纏身經營難以為繼。近日，天成控股公告稱，將出售核心子公司長征電氣以償還債務。

昨日下午，天成控股證券事務代表戚莉麗向長江商報記者表示，下一步，公司將通過資產購買方式尋找新的經濟增長點。

天成控股變賣核心子公司

銀河系的重要一員天成控股即將變成一家空殼公司。

上月初，天成控股公告稱，公司與華明裝備(5.060,0.02,0.40%)簽署協議，擬將子公司長征電氣出售給華明裝備。7月12日，公司表示，長征電氣的評估工作正在進行當中。

公開資料顯示，長征電氣成立于2008年，注冊資本1.14億元。截至今年一季度末，其總資產為6.74億元，凈資產為2.47億元。天成控股稱，最終交易定價，將按長征電氣截至今年5月31日的評估值為依據，最終金額以雙方簽署的正式交易協議為準。

長江商報記者發現，近年來，隨著天成控股頻繁進行資本運作，截至目前，公司已形成以電氣設備、金融以及礦業開發三大產業為支柱的產業集團。然而，實際上，真正的主業依然是電器行業。

天成控股是2013年12月由長征電氣更名而來，長征電氣對上市公司的重要性可見一斑。

事實也是如此。從2017年公司主營業務構成看，電器板塊營業收入5.55億元，占公司主營業務收入98.31%。電器板塊中，高壓電器產品收入為2.72億元，占公司主營業務收入的48.21%，中壓電器產品收入為2.81億元，占主營業務收入的49.69%。此次出售的長征電氣就是公司生產高壓電器產品的子公司。

長征電器貢獻了48.21%的主營業務收入，且其毛利率達到45.56%，遠超中壓電器產品24.63%的毛利率。以此計算，2017年，長征電氣貢獻的主營業務利潤達到1.24億元，占公司主營業務利潤的63.05%。當年，公司凈利潤1974.94萬元，長征電氣貢獻了1953.50萬元，占比98.91%。由此可見，長征電氣是公司利潤的核心來源。

那么，天成控股為何要將如此重要的子公司對外出售呢?

昨日下午，戚莉麗告訴長江商報記者，截至目前，公司負債率偏高，存在較大的短期償債壓力，出售長征電氣是為了償還債務，且償還債務較為急迫。

天成控股亦在公告中稱，公司主要依靠銀行貸款滿足融資需求，導致公司債務遞增、資產負債率偏高，財務費用過高已經“嚴重侵蝕企業經營成果”，因此償還銀行貸款以降低財務費用，是公司目前迫切需要解決的問題。

此外，長征電氣也并不具有非常好的前景和競爭力。電氣行業想實現飛躍式發展，需要投入大量資金去做研發和創新。這對公司而言存在很大難度。

長江商報記者注意到，出售長征電氣后，除了毛利率較低的中壓電器資產及一些參股公司外，天成控股已無可創造效益的資產，公司基本上淪為空殼。

連續虧損長達十年

變賣核心子公司還債是公司長期虧損、潘琦操控銀河系資金周轉不靈的無奈。

公開資料顯示，1993年，時年30歲的潘琦創立了銀河科技，5年后在深交所掛牌。2003年，潘琦通過銀河集團受讓遵義市國有資產投資經營公司所持長征電器股權，替代國資成為實控人。自此，潘琦的銀河系形成。

然而，銀河系成立15年來，熱衷資本運作的潘琦并未讓兩家公司交出一份好看的財報。

2015年以來，天成控股除了2007年至2009年經營業績出現較快增長、凈利潤最高達到0.97億元外，其余年度基本上是微利或虧損。2012年至2017年的6年間，公司扣除非經常性損益后的凈利潤均為虧損，且這一趨勢延續至今年一季度。今年一季度，扣除非經常性損益后的凈利潤虧損0.22億元。

另一家公司銀河生物的經營業績更為難看。

財務數據顯示，上市之初至2003年，公司的業績還算個樣子，營業收入穩步增長，從1.48億元增長至7.84億元。同期凈利潤雖然有所起伏，但每年都有數千萬元。

但是，從2004年開始進入微利與巨虧交替時代，2004年至2014年，其凈利潤分別為0.07億元、0.01億元、—1.58億元、0.12億元、—1.98億元、0.40億元、—0.74億元、—1.78億元、0.24億元、0.12億元0.26億元。2015年，公司凈利潤猛增292.98%達到1.03億元，非經常性損益高達1.21億元。2016年、2017年凈利潤為0.13億元、0.10億元，也是微利。今年一季度，公司凈利潤為虧損0.20億元，其預計上半年虧損超過5500萬元。

上述多數年度微利實際上是靠非經常性損益來調節實現的。2008年至2017年的10年，銀河生物的扣除非經常性損益后的凈利潤均為虧損，連續虧損長達10年未退市，堪稱股市奇葩。

銀河系所持股票全質押存平倉風險

兩家公司經營業績不堪入目，銀河集團所持股票存平倉風險。

借助資本運作，潘琦曾經推動了兩家公司股票暴漲。

2014年5月，銀河生物公告，擬向銀河集團定增募資11.50億元用于還債及補充流動資金，定增價格為2.87元/股。這一方案在2015年3月23日實施。在這一利好刺激下，借助牛市東風，公司股價從不足3元暴漲至31.91元，漲幅接近10倍。

幾乎是同期，天成控股也上演股價瘋狂上漲，至2015年6月，股價達到35.88元，漲幅達4倍。

然而，異常難看的業績最終將亢奮的股價拉回了現實。

截至昨日，銀河生物收報3.89元，天成控股控股收報4.52元(6月20日最低2.91元)，3年來的跌幅分別為87.81%、91.89%。兩家公司市值分別蒸發了308.19億元、159.69億元，合計達467.88億元。

長江商報記者注意到，銀河集團分別持有銀河生物、天成控股47.79%股權、18.34%股權。截至目前，股權質押比分別為99.84%、100%，部分股票質押時股價處于高位，平倉風險不小。

值得關注的是，2017年以來，兩家頻頻推出資產重組，截至目前，均告失敗。

7月23日開始，天成控股因擬收購資產股價接連漲停。停牌核查后，昨日復牌，股價一度跌停，最終收跌8.50%。