雖然受高送轉新規影響，2018年以來兩市高送轉公司家數及送轉比例都出現較大幅度的縮減，但作為A股市場每年一次的“保留節目”，年報高送轉題材仍然凝聚了較高的市場人氣。

去年11月14日，正元智慧預披露“10轉9派1.5”的分紅預案，打響2018年報高送轉行情的第一槍。次日起，正元智慧股價連收4個漲停。

那么，今年的高送轉隊列中，將有哪些股票出現?有研究機構近日給出了他們篩選潛力股的方法……

高送轉行情的4個階段

鑒往知來，年報高送轉行情的演化主要分為4個階段：

一是預期布局階段，主要集中在10月至12月份。

在年報披露期之前，市場通過對上市公司資本公積、未分配利潤、當前股價等多個維度進行挖掘，符合一定條件的個股成為高送轉預期股。

二是預案發布階段，主要集中在次年3月至5月份。

在年報披露期間，公司主動預披露高送轉預案，此后陸續經董事會、股東大會通過。這些高送轉個股確定性強，其中部分疊加市場熱點題材，股價往往能在短期內取得超額收益。

2015年至2017年高送轉股票月度表現

三是除權派息前的“搶權行情”，根據不同個股的具體除權日而定。

實施公告日一般在預案公布后的兩個月內，實施公告日至除權派息日的時間間隔一般不超過1周。在這段時期，市場大概率會結合個股的基本面、估值、行業景氣度、成長性等給予個股不同的收益率。

四是除權派息后的“填權行情”。

填權期高送轉個股將出現明顯分化，資本運作明顯、題材熱的績優股更容易走出快速“填權行情”。此外，填權行情與A股整體行情密切相關。

由此可見，近期市場正處于本輪年報高送轉行情的第一階段，存在高送轉預期的品種將成為資金挖掘的重點。

高送轉需滿足“硬性指標”

高送轉預期品種的挖掘需要結合上市公司多個財務指標進行考量，而交易所發布的新規中，更是對公司實施高送轉提出了多項具體的“硬性指標”。

2018年11月，滬深證券交易所分別發布《上海證券交易所上市公司高送轉信息披露指引》與《深圳證券交易所上市公司信息披露指引第1號——高比例送轉股份》。

新規首先對上市公司高送轉的標準進行了明確定義：主板10送轉5以上，中小板10送轉8以上，創業板10送轉10以上。

新規還對上市公司高送轉提出多項限制條件，主要包括：

1、減持與限售解禁。相關股東在前后3個月存在減持計劃的，公司不得披露高送轉方案;相關股東所持限售股解禁前后3個月內，公司不得披露高送轉方案。

2、凈利潤。凈利潤必須兩年連續增長(發生過并購重組例外)，當期不得虧損。

3、每股收益。送轉后每股收益不得低于0.5元，復合增速不滿足條件者，最近3年每股收益均不低于1元。

高送轉新規相關要點

4大維度預測高送轉名單

天風證券金融工程團隊日前發布研報，基于預測模型并結合新規，篩選得到2019年報高送轉預測名單。該預測模型的參數包括：

基本因子(股價、總股本、上市年限)

成長因子(每股未分配利潤、每股資本公積、每股現金流、EPS(TTM))

時序因子(近三年送轉比率、近三年分紅比率、半年報送轉比率)

政策因子(高送轉新規的約束條件)。

得出的具體結果如下：
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天風證券金工團隊2019年高送轉預測

值得注意的是，天風證券給出的這9只個股多為2017年以來上市的次新股。而在近期市場整體低迷的背景下，次新股板塊的強勢表現或許就與高送轉行情的預熱有關。

高送轉意義何在?

市場對于上市公司實施高送轉的爭議始終不斷。有觀點認為，高送轉實際上就是玩“數字游戲”，買入高送轉股票僅僅是為了博取短線價差。

誠然，從會計意義上解釋，高送轉并不會影響公司的基本面和內在價值。

但高送轉的意義僅限于此嗎?

廣發證券首席策略分析師戴康認為，從金融學角度解釋，“高送轉行情”其實包括以下兩方面內涵：

一是信號傳遞理論。高送轉可以向外部投資者傳遞內部管理者對公司未來盈利的樂觀預期，因為股本分母增大會導致EPS下降，為了維持股價的相對穩定，盈利水平需具備可持續性。這點投資邏輯與“高送轉和業績掛鉤”的監管思路相吻合。

二是流動性理論。公司管理者利用轉增股本來拆分股票，以降低股票價格從而增強其市場交易活躍性，吸引資金量較低的投資者進入。這點往往為新股發行營造較好的融資環境，因此新興產業的次新股更青睞于實施高送轉提高市場流動性。

但必須指出的是，在每輪高送轉行情爆發初期，短線資金炒作的意味仍是十分顯著的，相關公司股價往往會在短期內迅速脫離基本面，由此帶來的估值回歸風險十分巨大。

例如打響2018年報高送轉行情第一槍的正元智慧，其股價在分紅預案披露后快速斬獲四連板，但隨后又在短短5個交易日內回撤接近20%，目前公司股價仍未能企及當時高點。