“固收方面，今年會(huì)加大對(duì)固收增強(qiáng)品種的關(guān)注，權(quán)益市場(chǎng)則聚焦科技成長(zhǎng)板塊和龍頭公司的戰(zhàn)術(shù)機(jī)會(huì)。而非標(biāo)投資受存量產(chǎn)品逐漸到期影響，會(huì)存在資產(chǎn)荒困擾，我們會(huì)強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)先策略，抓住‘穩(wěn)投資’政策給傳統(tǒng)基建帶來的投資空間。”5月29日，北京一家壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

低利率的市場(chǎng)環(huán)境下，手握近20萬億元“金飯碗”的保險(xiǎn)資金，該如何維持穩(wěn)健的投資收益率，成為擺在保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)面前的難題。

為了給險(xiǎn)資配置“解困”，今年來自監(jiān)管層面的暖風(fēng)政策頻吹。繼明確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以參與國(guó)債期貨、擬放寬險(xiǎn)資權(quán)益投資比例后，5月27日，銀保監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資銀行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱新版《通知》)。

“2019年的舊版《通知》下，險(xiǎn)資可投資發(fā)行人范圍僅涵蓋國(guó)有行、股份制銀行及少量較大城商行，新版《通知》則拓寬中小銀行補(bǔ)充資本的渠道，對(duì)于險(xiǎn)資來說，也進(jìn)一步豐富資產(chǎn)配置品種，獲得更多投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)判斷的空間。”5月29日，川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出。

針對(duì)今年以來，險(xiǎn)資利好政策不斷、投資范疇逐漸放寬的原因，5月29日，珠峰財(cái)險(xiǎn)投資管理部總經(jīng)理?xiàng)钛笤诮邮軙r(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)直言“這其實(shí)是一舉兩得的雙贏局面”。

然而，在金融市場(chǎng)不確定性增強(qiáng)的背景下，就險(xiǎn)企自身而言，又該如何尋找與風(fēng)控相匹配的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)呢?

“固收方面，今年會(huì)加大對(duì)固收增強(qiáng)品種的關(guān)注，權(quán)益市場(chǎng)則聚焦科技成長(zhǎng)板塊和龍頭公司的戰(zhàn)術(shù)機(jī)會(huì)。而非標(biāo)投資受存量產(chǎn)品逐漸到期影響，會(huì)存在資產(chǎn)荒困擾，我們會(huì)強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)先策略，抓住‘穩(wěn)投資’政策給傳統(tǒng)基建帶來的投資空間。”5月29日，北京一家壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

銀行資本補(bǔ)充債空間大

對(duì)比2019年1月發(fā)布的舊版，新版《通知》對(duì)保險(xiǎn)資金投資銀行發(fā)行的二級(jí)資本債和永續(xù)債的多項(xiàng)指標(biāo)給予放寬。

如取消了發(fā)行人總資產(chǎn)不低于1萬億元，凈資產(chǎn)不低于500億元的要求，同時(shí)將發(fā)行人“核心一級(jí)資本充足率不低于8%，一級(jí)資本充足率不低于9%，資本充足率不低于11%”的要求，調(diào)整為“資本充足率符合監(jiān)管規(guī)定”，并取消發(fā)行人外部信用等級(jí)AAA級(jí)要求等。

“新版《通知》通過降低門檻，支持了中小銀行發(fā)行包括二級(jí)資本債在內(nèi)的各種資本補(bǔ)充工具，對(duì)險(xiǎn)資來說，也間接豐富了配置品種，可謂是一舉兩得。”5月30日，金融監(jiān)管研究院副院長(zhǎng)周毅欽在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示。

國(guó)盛證券在5月8日發(fā)表的研報(bào)中分析指出，截至4月14日，市場(chǎng)上高評(píng)級(jí)的二級(jí)資本債收益率高于企業(yè)債與城投債。其中，AAA 和 AA+評(píng)級(jí)二級(jí)資本債發(fā)行主體包括國(guó)有行、股份行和部分優(yōu)質(zhì)城商行，這類銀行具有融資能力強(qiáng)、流動(dòng)性壓力小的優(yōu)勢(shì)。

但在機(jī)構(gòu)投資者持有占比方面，該研報(bào)顯示，銀行與理財(cái)產(chǎn)品成為購(gòu)買主力，合計(jì)持有量超 5 成，而保險(xiǎn)公司持有占比僅為2.5%。不難看出，險(xiǎn)資在銀行二級(jí)資本債方面的配置還有很大空間。

除了銀行資本補(bǔ)充債可投范圍拓寬外，5月27日，銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人還表態(tài)，將鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為重大工程項(xiàng)目和企業(yè)提供長(zhǎng)期融資支持，對(duì)符合國(guó)家導(dǎo)向的投資項(xiàng)目，從投資范圍、投資比例等給予政策支持。

而這也正是迎合了險(xiǎn)資市場(chǎng)人士近期的呼聲。平安資產(chǎn)董事長(zhǎng)萬放4月23日就曾提出，“關(guān)于保險(xiǎn)資管產(chǎn)品債券計(jì)劃，從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提升行業(yè)投資能力的角度而言，運(yùn)營(yíng)資金上面不應(yīng)該局限在20%，而應(yīng)該放寬到50%甚至更高。”

時(shí)代周報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，接下來還有更多險(xiǎn)資松綁政策在路上。

如今年2月，監(jiān)管明確放開險(xiǎn)資參與國(guó)債期貨交易限制，目前已就相關(guān)交易事項(xiàng)向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)征求意見。

3月22日，銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮還提出，將對(duì)符合條件的保險(xiǎn)公司，適度提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比重，有望超過30%上限等。

對(duì)此，多位受訪行內(nèi)人士認(rèn)為，一系列險(xiǎn)資投資放寬政策的出臺(tái)，實(shí)則是監(jiān)管有意引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)扭轉(zhuǎn)過去單一局限在固收資產(chǎn)配置的思路，提升多元化投資能力。

松綁政策引導(dǎo)多元化配置

“目前傳統(tǒng)的如協(xié)議存款、債券投資等已不能完全滿足當(dāng)前保險(xiǎn)資金的投資需求，因此監(jiān)管會(huì)逐步放開政策，允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入更為市場(chǎng)化、多元化的投資市場(chǎng)是大勢(shì)所趨，這對(duì)于保險(xiǎn)公司而言可以豐富投資標(biāo)的、分散投資風(fēng)險(xiǎn)、增厚投資收益。”楊洋對(duì)記者表示。

上述壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人也指出，未來低利率的市場(chǎng)環(huán)境很難逆轉(zhuǎn)，將倒逼險(xiǎn)資自主尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此監(jiān)管方面的支持也必不可少。

事實(shí)上，為了應(yīng)對(duì)利率走低，險(xiǎn)資近年來對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)和另類投資方面的積極性也在不斷提升。

時(shí)代周報(bào)記者根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月末，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額已達(dá)19.61萬億元，同比增15.42%。其中，在權(quán)益資產(chǎn)投資方面，險(xiǎn)資股票和證券投資基金的占比為13.6%，較去年同期的12.58%，增長(zhǎng)了1.02個(gè)百分點(diǎn)。

此外，非標(biāo)資產(chǎn)也頗受到大型上市險(xiǎn)企青睞，以新華保險(xiǎn)為例，截至2019年末，該公司非標(biāo)資產(chǎn)投資金額在總投資資產(chǎn)中占比接近30%，達(dá)29.4%。另外，中國(guó)太保2019年報(bào)數(shù)據(jù)也顯示，公司非公開市場(chǎng)融資工具投資金額占投資資產(chǎn)20.9%，較上年末上升 0.7 個(gè)百分點(diǎn)。

陳靂推測(cè)，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌優(yōu)質(zhì)上市公司，并集中投資銀行、地產(chǎn)等高分紅、低估值藍(lán)籌股。總體來說，價(jià)值投資、主題配置仍是今年險(xiǎn)資配置的主要方向。

“從股票市場(chǎng)整體情況來看，我們偏向于認(rèn)為今年是一個(gè)震蕩市而非單邊市。基于此，公司本年度的權(quán)益配置思路主要圍繞把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和政策紅利兩條主線展開。”楊洋告訴時(shí)代周報(bào)記者。

另外，在險(xiǎn)資非標(biāo)投資方面，也有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，為了應(yīng)對(duì)潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)抬頭，今年部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加大了對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)排查力度，同時(shí)將可選產(chǎn)品范疇拓寬，如ABS、CMBS、REITs等資產(chǎn)證券化類的資產(chǎn)品種。