近期，數(shù)家銀行理財(cái)子公司發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)負(fù)收益，這與之前投資者普遍認(rèn)為的“銀行理財(cái)產(chǎn)品一定保本”的觀念出現(xiàn)了差異，引發(fā)不少關(guān)注。

筆者根據(jù)一些銀行的理財(cái)公告進(jìn)行了梳理，發(fā)現(xiàn)這些最近份額凈值低于1的產(chǎn)品，大多數(shù)為剛成立不久的固收類理財(cái)產(chǎn)品，數(shù)量也達(dá)到了20余只。

以最早被關(guān)注的招商銀行的“代銷季季開1號(hào)”產(chǎn)品為例，其虧損的截圖在網(wǎng)絡(luò)上被瘋狂轉(zhuǎn)發(fā)，圖上顯示該產(chǎn)品近一月的年化收益為-4.42%，凈值也是跌破成本價(jià)至0.9997。

而根據(jù)該產(chǎn)品頁面信息介紹，其投資策略穩(wěn)健，保有少許進(jìn)攻特點(diǎn)。具體來說，該產(chǎn)品100%主投固收類資產(chǎn)，不參與股市，通過票息收益積累，根據(jù)市場(chǎng)變化擇機(jī)進(jìn)行交易。

在很多投資者的慣性思維中，這種固收類理財(cái)產(chǎn)品，本該是“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”，為何最終卻出現(xiàn)了虧損?我們需要了解兩個(gè)基本概念——攤余成本法與市值估值法。

攤余成本法，對(duì)于一些有經(jīng)驗(yàn)的投資者而言，是一個(gè)較為熟悉的專業(yè)術(shù)語。自2003年國內(nèi)公募基金行業(yè)第一只貨幣基金產(chǎn)品成立以來，就開始采用攤余成本法計(jì)價(jià)。所謂攤余成本法，簡單來說就是將到期收益分?jǐn)偟矫恳惶爝M(jìn)行返息，所以收益每天都是固定的。

與攤余成本法不同，市值估值法同時(shí)考慮了投資債券的票面利率以及由于市值波動(dòng)帶來的估值損益。這種方法直接根據(jù)底層資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)計(jì)入產(chǎn)品凈值，若底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較大，其單位凈值變化就大。更直接地說，就是市值估值法估值的債券基金可能在某個(gè)時(shí)間段出現(xiàn)凈值回撤，但也能在債券牛市的時(shí)候出現(xiàn)凈值的加速上漲。

在資管新規(guī)執(zhí)行之后，銀行理財(cái)開啟凈值化轉(zhuǎn)型，將估值方式從原來的攤余成本法切換到市值估值法。恰好，今年4月底以來，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一波非常劇烈的調(diào)整，堪稱近兩年以來調(diào)整最猛烈的一次。按市值估值法估值，債券類理財(cái)產(chǎn)品的凈值下跌幅度大，甚至?xí)a(chǎn)生負(fù)收益，于是有了這一次的浮虧事件。

當(dāng)然，結(jié)合上述市值估值法的闡述，這些產(chǎn)品雖短期賬面是負(fù)收益，并不代表未來還是負(fù)收益。和股票投資一樣，短期股票價(jià)格的下跌會(huì)帶來虧損，但如果長期持有，價(jià)格可能會(huì)漲回來，長期看依然盈利。債券類理財(cái)產(chǎn)品所投資的債券價(jià)格有漲有跌，最終市場(chǎng)價(jià)格會(huì)向內(nèi)在價(jià)值回歸，只要不是短期就馬上贖回，賬面的負(fù)收益并不會(huì)帶來實(shí)際的負(fù)收益。

從這個(gè)角度看，這次沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“固定理財(cái)虧本”事件，原因并不復(fù)雜，后果也并不嚴(yán)重。不過，之所以還是引發(fā)不少投資者的恐慌，還是因?yàn)榇蠹移綍r(shí)確實(shí)沒多去了解。

實(shí)際上，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型這個(gè)話題已經(jīng)提了很長時(shí)間，可是很少有投資者愿意認(rèn)真去學(xué)，直到這一次真金白銀的損失，才讓大家意識(shí)到早該有所準(zhǔn)備。

當(dāng)然，“鍋”全都甩給投資者是不對(duì)的。因?yàn)榇蠖鄶?shù)投資者和銀行從業(yè)人員不一樣，他們沒有接受過專業(yè)的培訓(xùn)，平時(shí)如果不是刻意去學(xué)習(xí)，對(duì)金融體系的邏輯、專業(yè)術(shù)語都難以熟悉。因此，銀行在跟客戶溝通過程中應(yīng)該盡量不要堆砌術(shù)語，而是多采用貼近生活的比喻，讓客戶更方便理解，并留下更深刻印象。

本報(bào)記者陳 澄